20151203-上海证券-2015年12月电力行业投资策略报告_电改配套文件已发_大规模实施仍无时间表_21页_599kb

电力行业2015年12月投资策略报告总结

核心内容

本报告为2015年12月3日发布的电力行业投资策略报告，由朱立民撰写，主要分析2015年1-10月电力行业经济数据、市场表现及未来投资建议。

主要观点

• 行业评级：维持电力行业“中性”评级。
• 电力需求与价格：全社会电力需求将保持平稳，火电动力煤价格难有大幅下调空间，预计走稳或小幅反弹。
• 电改进展：电改配套文件已发布，但大规模实施仍无明确时间表。
• 投资主线：重点关注核电企业、省内销售的水电企业以及具有国企改革、电力改革潜力的小流通市值公司。

行业经济数据跟踪（2015年1-10月）

发电量

• 全国发电量：累计同比增速为-0.1%，接近持平。
• 火电：累计同比下降2.6%，部分省份如四川、云南、西藏等降幅显著。
• 水电：累计同比增长3.4%，四川、云南、湖北等省份表现突出。
• 核电：累计同比增长31.0%，增速较快。
• 风电：累计同比增长23.1%，增长稳定。

利润与收入

• 电力生产业利润总额：同比增长13.6%，接近行业利润顶部。
• 火力发电企业：销售收入同比下降6.3%，利润总额同比增长13.4%。
• 水力发电企业：销售收入同比增长4.9%，利润总额同比增长5.1%。
• 核力发电企业：销售收入同比增长30.2%，利润总额同比增长27.9%。
• 风力发电企业：销售收入同比增长11.5%，利润总额同比增长39.8%。
• 太阳能发电企业：销售收入同比增长34.2%，利润总额同比增长39.6%。

市场表现

指数走势

• 沪深300指数：11月上涨0.9%。
• 万得电力行业指数：11月上涨0.1%，涨幅在±5%区间，表现中性。

估值

• 电力行业PB：11月30日PB值为33.5，高于行业平均水平。

投资建议

重点关注公司

1. 中国核电 (601985)

   • 控股核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建机组1,161.15万千瓦。
   • 预计未来业绩稳步增长，给予“增持”评级。

2. 桂冠电力 (600236)

   • 拟定向增发收购龙滩水电100%权益，预计提升装机占比至67%。
   • 龙滩公司前三季度发电量同比增长33.83%，电价优势显著，若电改允许自由定价，利润空间较大。
   • 给予“增持”评级。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升可能引发系统性风险。
2. 相关行业发展政策推出可能慢于预期。
3. 在建电站投资超支、工期延长，以及水电站来水波动可能影响业绩。

数据预测与估值（部分公司）

行业动态

• 电改配套文件：发改委、国家能源局于11月30日公布6个电力体制改革配套文件，强调“试点先行”，但短期内无明确实施时间表。
• 电力交易机构：组建和规范运行尚未有具体时间表，对行业影响尚不明确。

投资策略

• 核电企业：如中国核电，未来增长有保障。
• 省内销售水电企业：如桂冠电力，具备区域优势。
• 国企改革与电力改革相关公司：如赣能股份、湖南发展，具备改革潜力。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

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