20190721-天风证券-半导体行业研究周报：从台积电_ASML_看逻辑_存储复苏节奏_关注科创板聚积“板块效应”_10页_1mb

半导体行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕半导体行业的复苏节奏、技术发展趋势以及科创板对板块的影响进行分析，强调行业基本面改善、国产替代加速、先进制程需求增长以及资本市场的推动作用。整体认为半导体行业正处于由5G、新能源汽车、云服务器等下游应用驱动的复苏周期中，尤其关注中国大陆地区的成长性机会。

主要观点

1. 行业复苏逻辑

• 下游需求驱动：5G建设、中国晶圆厂建设周期、高性能计算（HPC）等是明确的需求主线。
• 国产替代趋势：在中美贸易战背景下，中国大陆半导体公司（制造/封测）开始从第三季度迎来拐点，5G带动的Silicon Content增长具有持续性。
• 半导体设备需求增长：中国集成电路产线建设周期集中在2018-2020年，半导体设备公司将受益于设备采购需求的释放。

2. 代工厂与先进制程发展

• 台积电表现强劲：Q2收入77.5亿美元，环比增长10.2%，同比增长3.3%。预计Q3收入91-92亿美元，同比增长17.4%-18.7%。
• 资本开支上调：台积电上调2019年资本开支至110亿美元以上，主要用于EUV设备采购。
• EUV技术带动行业增长：随着代工厂向7nm+/5nm制程节点迈进，EUV光刻技术需求显著增加，ASML作为唯一能供应高端EUV光刻机的企业将受益最大。

3. 科创板推动“板块效应”

• 科技含量高：科创板半导体公司研发投入高，盈利能力强，估值体系确认后，对主板对标公司形成估值溢价。
• 短期影响：科创板定价完成后，预计对主板半导体公司产生“板块效应”，提升整体估值水平。

关键信息

5G与新技术驱动

• 5G建设与应用是推动半导体行业复苏的核心因素。
• AI、车用电子、折叠手机等新技术为半导体行业提供增量空间。

代工厂与EUV光刻技术

• 三星：7nmLPP小规模投产，2020年将实现7nmEUV量产。
• 台积电：7nm+及5nm制程使用EUV技术，预计2020年产能利用率提升，毛利率有望提高。
• ASML：预计2019年出货30台EUV设备，是全球唯一能供应高端EUV光刻机的企业，占据全球光刻市场80%份额。

中国大陆半导体公司复苏

• 大陆半导体公司（封测/制造）从第三季度开始复苏，5G带动Silicon Content增长。
• 多家国内公司如长电科技、闻泰科技、环旭电子等在5G和国产替代背景下值得关注。

推荐标的

• 设计公司：圣邦股份（模拟芯片）、卓胜微（射频前端）、兆易创新（DRAM国产替代）、紫光国微（国产FPGA）、北京君正（拟收购ISSI）。
• 制造/封测公司：中芯国际、华虹半导体、长电科技、华天科技。
• 设备公司：北方华创、ASM Pacific、精测电子。

风险提示

• 中美贸易摩擦不确定性。
• 5G建设进度不及预期。
• EUV设备出货不及预期。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资主线：关注低估值、业绩增长趋势明朗、受益于创新与国产替代的优质核心资产。
• 重点推荐：圣邦股份、卓胜微、兆易创新、紫光国微、长电科技、闻泰科技、环旭电子、北京君正。

行情与个股表现

• 个股表现差异较大，部分公司如圣邦股份、兆易创新、北京君正等表现较好，涨幅显著。
• 部分公司如华天科技、通富微电等表现较弱，需关注其未来基本面改善。

附录：法说会时间汇总

总结

半导体行业在5G、新能源汽车、云服务器等下游应用推动下，正迎来复苏周期。台积电与ASML作为行业标杆，将受益于先进制程和EUV技术的普及。中国大陆半导体公司也逐步从第三季度开始复苏，国产替代逻辑增强。科创板的推出有助于提升板块估值，推动行业整体发展。建议关注低估值、业绩增长趋势明朗、受益于创新与国产替代的核心标的。