20220818-国金证券-明月镜片-301101.SZ-产品持续高折化_离焦镜产品进一步逐渐放量_4页_1mb

明月镜片 (301101.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

明月镜片是一家专注于镜片研发、生产和销售的公司，其产品结构持续优化，重点发展高折射率镜片和近视防控领域。公司近年来在营业收入和净利润方面均实现了稳步增长，特别是在2022年和2023年，净利润增长率显著提升。分析师袁维对明月镜片的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 产品结构优化：公司产品覆盖1.56至1.74折射率，其中1.71高折射率镜片兼具高折射率与高光学参数，有助于提升功能性销售额。
• 进军近视防控市场：公司于2021年推出“轻松控”和“轻松控Pro”等近视管理镜片，通过离焦技术延缓近视加深，成为新增长点。
• 销售模式：采用直销为主、经销为辅的模式，建立了广泛的销售网络，直销客户数量超过2900家，经销客户稳定在33家。
• 财务表现：公司2022年上半年实现营业收入2.86亿元，同比增长5.34%，归母净利润0.52亿元，同比增长53.05%。预计2022-2024年归母净利润分别为1.15/1.44/1.73亿元，分别同比增长40.22%、24.90%、20.02%。
• 盈利预测：公司未来业绩增长主要依赖于全渠道布局和离焦镜产品放量，分析师上调了2022和2023年的净利润预测。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：53.41元
• 总股本：1.34亿股
• 已上市流通A股：0.31亿股
• 总市值：71.75亿元
• 年内股价最高最低：68.11/28.82元
• 沪深300指数：4217
• 创业板指：2778

财务指标（2022E-2024E）

• 营业收入：748/898/1077百万元，增长率分别为30.00%、20.00%、20.00%
• 归母净利润：115/144/173百万元，增长率分别为40.22%、24.90%、20.02%
• 摊薄每股收益：0.857/1.070/1.285元
• 净利率：15.4% / 16.0% / 16.0%
• P/E：37.50 / 30.02 / 25.01
• P/B：2.93 / 2.77 / 2.60

风险提示

• 国产替代不及预期
• 经销商管理风险
• 应收账款坏账风险
• 原材料价格波动风险
• 限售股解禁风险

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 评分：1.33（基于市场相关报告的平均评分）

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：逐年增长，2022E达748百万元
• 毛利：逐年提升，2022E为409百万元
• 营业利润：2022E为151百万元，2023E为184百万元
• 净利润：2022E为127百万元，2023E为155百万元，2024E为184百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为99百万元，2023E为155百万元，2024E为182百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-49百万元，2023E为-58百万元，2024E为-69百万元

资产负债表

• 流动资产：逐年增长，2022E达1452百万元
• 非流动资产：2022E为236百万元，2023E为261百万元，2024E为292百万元
• 负债股东权益合计：2022E为1688百万元，2023E为1814百万元，2024E为1963百万元

比率分析

• 每股收益：2022E为0.857元，2023E为1.070元，2024E为1.285元
• 每股净资产：2022E为10.968元，2023E为11.610元，2024E为12.381元
• 净资产收益率（ROE）：2022E为7.81%，2023E为9.22%，2024E为10.38%
• 总资产收益率（ROA）：2022E为6.82%，2023E为7.93%，2024E为8.79%

市场相关报告评级

• 一周内：买入2次，增持1次
• 一月内：买入6次，增持4次
• 二月内：买入13次，增持6次
• 三月内：买入21次，增持8次
• 评分：1.33，对应“增持”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需谨慎并咨询专业人士。