20220424-国金证券-明月镜片-301101.SZ-产品结构持续优化_离焦镜产品有望逐渐放量_4页_1mb

报告摘要

明月镜片 (301101.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

明月镜片是一家专注于镜片研发、生产和销售的公司，近年来在产品结构优化和市场拓展方面表现突出。公司积极布局近视防控领域，推出离焦镜片产品，以应对日益增长的青少年近视问题。此外，公司通过直销与经销相结合的销售模式，建立了覆盖广泛的销售网络体系，并在电商渠道有所突破。基于其良好的业绩增长和市场前景，国金证券维持“增持”评级。

主要观点

业绩增长：2021年公司实现营收5.76亿元，同比增长7%；归母净利润8209万元，同比增长17%。2022年一季度实现营收1.36亿元，同比增长13%，归母净利润同比增长70%，表现超预期。
产品结构优化：镜片业务是公司主要收入来源，占总营收的79%，2021年功能性镜片销售额占比达49.88%，较2020年有所提升。
离焦镜片市场潜力大：公司于2021年推出青少年近视管理镜片“轻松控”和“轻松控Pro”，通过离焦技术有效延缓近视加深，成为未来业绩增长的重要驱动力。
销售模式多元化：公司以直销为主，经销为辅，2021年直销收入占比60%，线上自营收入同比增长16%，拓展了销售渠道。
盈利预测：考虑到全渠道布局和离焦镜片的市场前景，公司2022-2024年归母净利润预计分别为1.15亿元、1.44亿元和1.73亿元，分别同比增长40%、25%和20%。
估值指标：2022年公司P/E为37.50，P/B为2.93，较前期有所下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

市场数据

当前股价：32.13元
总股本：1.34亿股
已上市流通A股：0.30亿股
总市值：43.16亿元
年内股价最高最低：69.00/31.72元
沪深300指数：4013
创业板指：2297

业绩表现

营业收入：2020年5.40亿元，2021年5.76亿元，2022E为7.48亿元，2023E为8.98亿元，2024E为10.77亿元。
归母净利润：2020年7000万元，2021年8209万元，2022E为1.15亿元，2023E为1.44亿元，2024E为1.73亿元。
毛利率：54.09%（2021年），较前一年略有下降。
销售费用率：18.28%（2021年），较前一年下降。
管理费用率：16.06%（2021年），较前一年略有上升。
ROE（摊薄）：2021年为5.85%，2022E为7.81%，2023E为9.22%，2024E为10.38%。
净利率：2021年为14.3%，2022E为15.4%，2023E为16.0%，2024E为16.0%。

财务分析

现金流量：2021年经营活动现金净流为1.41亿元，2022E为9900万元，2023E为1.55亿元，2024E为1.82亿元。
资产负债情况：2021年资产总计15.95亿元，负债总计1.50亿元，资产负债率9.42%。
偿债能力：EBIT利息保障倍数2021年为1297.8，2022E为-6.0，2023E为-7.4，2024E为-8.7，反映财务风险有所上升。
资产管理能力：应收账款周转天数由2020年的84.1天降至2021年的75.5天，存货周转天数由166.7天降至147.4天，表明公司资金使用效率提高。