深度报告-20220628-西南证券-明月镜片-301101.SZ-离焦镜赛道高景气_镜片龙头成长可期_25页_1mb

明月镜片（301101.SZ）总结

核心内容

明月镜片作为国内领先的镜片制造商，在近视防控产品领域展现出强劲的增长潜力，尤其是在离焦框架镜市场。随着国家政策对青少年近视防控的重视和疫情后电子产品使用量的增加，近视防控产品需求快速增长，离焦镜市场空间广阔，预计长期可达4000万副。公司凭借快速的产品迭代、高性价比和广泛的渠道覆盖，有望在该市场占据重要份额。

主要观点

• 市场空间充足：离焦镜市场渗透率目前不足5%，预计长期可达30%以上，市场潜力巨大。
• 产品优势显著：明月镜片推出8款离焦产品，覆盖不同需求，且产品价格低于外资品牌，性价比高。
• 渠道管理精细：公司以直销为主，渠道利润率高，终端网点覆盖广，有助于快速渗透市场。
• 品牌影响力强：明月镜片在传统镜片市场市占率领先，品牌知名度高，有望在离焦镜市场复制成功。
• 临床数据支持：公司与国内知名眼科医院合作，临床报告即将发布，有助于开拓医院渠道。
• 财务表现改善：公司盈利能力持续提升，毛利率和净利率显著增长，产品结构优化带动利润增长。

关键信息

近视防控政策与市场

• 政策支持：国家出台多项政策加强近视防控，如《综合防控儿童青少年近视实施方案》等。
• 需求增长：疫情后青少年使用电子产品时间延长，近视防控产品需求快速增长。
• 产品类型：主要包括角膜塑形镜、离焦软镜、离焦框架镜等，其中离焦框架镜验配门槛低、价格亲民，市场接受度高。

离焦镜市场分析

• 渗透率提升：2021年离焦框架镜渗透率约为3-4%，预计长期可达33%。
• 市场规模：按2.5亿在校生和50%近视率测算，离焦镜长期市场空间约为4000万副。
• 明月市占率：若市占率维持10%，明月离焦镜年销量可达400万副。

明月镜片竞争力

• 产品线丰富：推出1.60、1.67、1.71等多种折射率产品，涵盖防蓝光功能。
• 技术壁垒：采用“轻松控”和“轻松控Pro”等核心技术，提升产品差异化。
• 渠道优势：直销渠道占比70%，渠道利润空间大，有利于市场快速拓展。
• 临床支持：与权威医院合作，临床报告即将发布，有助于开拓医院渠道。

财务表现与盈利预测

• 收入与利润增长：2017-2021年公司营收和归母净利润复合增速分别为7.8%和48.5%，盈利能力显著改善。
• 毛利率提升：镜片业务毛利率从47.9%提升至57.1%，成镜业务毛利率从负值上升至67.4%。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.82元、1.04元、1.31元，对应PE分别为55倍、43倍、34倍。
• 估值与评级：公司具备较强的市场潜力和盈利能力，维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险
• 新品开发推广进展不及预期的风险
• 离焦镜渗透率提升不及预期的风险
• 行业竞争加剧的风险

总结

明月镜片凭借其在离焦镜领域的快速响应、丰富的产品线、高性价比和高效的渠道管理，具备显著的市场竞争力。随着近视防控政策的持续推动和市场认知度的提升，公司有望在离焦镜市场中占据更大份额。财务表现持续改善，盈利能力增强，未来增长可期。然而，公司仍需关注原材料价格波动、新品推广效果及行业竞争加剧等潜在风险。