深度报告-20221009-浙商证券-明月镜片-301101.SZ-明月镜片深度报告_国产镜片领导品牌_近视防控大空间_离焦镜初发力_38页_3mb

明月镜片深度报告总结

核心内容

明月镜片（301101）是国内领先的综合类眼镜镜片品牌企业，具备完善的产业链和一站式服务体系，自主品牌“明月镜片”在2016-2020年连续五年在中国大陆销售领先。公司于2021年在创业板上市，致力于打造高品质民族镜片品牌，并积极布局近视防控领域。

主要观点

• 行业趋势：中国镜片市场持续增长，近视防控成为重要增长点，政策支持与消费者需求推动功能性镜片市场发展。
• 公司优势：公司拥有完整的产业链布局，原料自供比例保持在70%以上，有效降低成本，提升盈利能力。同时，公司产品矩阵丰富，涵盖日常通用、功能型镜片等多种类型。
• 品牌与渠道：公司实施品牌战略，提升市场地位，并通过直销与经销结合的方式拓展市场，线下渠道壁垒深厚，线上布局持续深化。
• 技术积累：公司注重技术研发，拥有多个专利，具备技术优势，尤其在功能性镜片领域，如周边离焦、多点离焦等，成为新增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入将从6.95亿元增长至10.85亿元，归母净利润从1.26亿元增长至2.31亿元，成长空间广阔。

关键信息

行业概况

• 中国近视率高且呈现低龄化趋势，2020年儿童及青少年近视率高达52.7%，其中6岁以下儿童近视率为14.3%，高中生近视率高达80.5%，大学生近视率超90%。
• 2012-2020年我国近视人数从4.5亿增至7.1亿，CAGR为5.9%。
• 全球眼镜市场规模稳步增长，2007-2019年CAGR为2.03%，预计2026年将达1697亿美元。
• 中国眼镜市场格局分散，外资品牌占据主导地位，明月镜片市占率为2.1%，位列第五。

公司概况

• 财务表现：2017-2021年公司营收从4.26亿元增长至5.76亿元，CAGR为7.80%；归母净利润从0.17亿元增长至0.82亿元，CAGR为48.56%。2022年H1营收2.86亿元，归母净利润0.52亿元，净利率提升至18.24%。
• 产品矩阵：公司产品涵盖日常通用、功能性镜片、镜架、成镜等，其中功能性镜片成为公司战略升级的重要方向，如“轻松控”和“轻松控Pro”产品，具备周边离焦和多点离焦技术，市场领先。
• 销售渠道：公司采用直销与经销相结合的模式，2021年直销收入占比达69.67%，经销收入占比为30.33%。同时，公司积极布局线上渠道，提升品牌影响力。
• 募投项目：公司拟募集资金5.68亿元，用于高端树脂镜片扩产、常规树脂镜片扩产及技术升级、研发中心建设、营销网络及产品展示中心建设，以提升产品结构和市场竞争力。

投资评级

• 首次覆盖予以“增持”评级。
• 预计2022-2024年公司收入分别为6.95亿元、8.53亿元、10.85亿元，CAGR分别为20.84%、22.60%、27.22%。
• 归母净利润预计分别为1.26亿元、1.70亿元、2.31亿元，CAGR分别为53.11%、35.50%、35.51%。
• 对应PE分别为61.40X、45.31X、33.44X。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 渠道开拓不及预期
• 行业竞争格局加剧

财务摘要

产品与市场布局

• 产品类型：公司产品涵盖日常通用、功能性镜片、镜架、成镜等，其中功能性镜片包括近视防控、防蓝光、智能变色等。
• 产品矩阵：包括1.56、1.60、1.67、1.71折射率的镜片，以及周边离焦、多点离焦等技术。
• 渠道布局：线下渠道为主，公司在全国范围内拥有广泛的销售网络，线上渠道布局持续深化，通过电商平台拓展市场。

投资亮点

• 品牌与技术优势：公司具备强大的品牌影响力和技术研发能力，推出多款功能性镜片，如“轻松控”系列。
• 产业链布局：公司布局原料端，实现产业链上游自给，提升盈利空间。
• 市场增长潜力：随着近视防控需求的提升，公司有望在功能性镜片市场中占据更大份额，实现持续增长。

总结

明月镜片作为国产镜片品牌中的佼佼者，凭借完善的产品矩阵、强大的品牌影响力和高效的销售渠道，在中国镜片市场中占据重要地位。随着近视防控市场的崛起和公司技术实力的提升，明月镜片有望在未来实现更高的增长，成为眼镜行业的领先企业。