通信行业：运营商年报接连披露，持续关注流量、算力基建产业链-240325-广发证券-17页_1mb

核心观点：

• 运营商年报显示资本开支出现拐点：中国移动和中国联通2024年资本开支预计同比分别减少40%和120%。运营商资本开支开始向算力网络倾斜，同时分红力度加大，中国移动和中国联通股息支付率分别提升至71%和55%，体现了提升投资者回报的战略重点。

• 5G网络持续渗透，算力基建加速布局：中国移动5G网络客户达465亿户，渗透率达46.9%，资本开支主要用于推进连接感知领先、算力发展提速等方向；中国电信宣布国内首个万卡算力池正式投入运营，提供算、存、运一体化服务，为千行百业提供算力支持。

• AI融合推动行业转型：运营商加强AI与大数据在运营各环节的应用，降低网络故障率，节约基站能耗。三运营商正在构建“1个通用+N个专用”通专结合大模型体系，推动云网智融合发展，向“AI+”战略全面转型。

• 数字经济时代通信产业趋势：通信行业在数字经济与人工智能的双重推动下，将进一步完善信息和算力建设，保障数字基座和信息传输的可靠性。持续关注算力网络、通信设备商及AI配套企业。

• 风险提示：包含5G应用不及预期、IDC项目落地进度、中美科技制裁等风险。

市场表现与估值：

• 本周通信板块涨势强劲，较沪深300指数跑赢约141个百分点。
• 估值方面，通信行业PE-TTM达31.87倍，处于各行业前列。

行业数据：

• 5G基站数量突破3377万个，占移动基站比例上升至29.1%。
• 蜂窝物联网终端用户数达2332亿户，占移动连接数比重为57.5%。
• 多家头部企业投资超大规模智算中心，海外厂商为主流芯片供应商。

本周要闻：

• 中国电信公布国产万卡算力池，中国移动启动千兆接入建设，并对国产数据库企业进行战略投资。
• 6G技术进入新阶段，中国联通科技创新部总经理马红兵称6G将具备更高速率、泛在连接等特征，建议关注未来创新业务发展。

持续关注：

建议重点关注算力网络运营商（中国移动、中国电信、中国联通）和整体解决方案提供商，并跟踪全球光通信技术演进及IDC新增产能落地进度。