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通信行业2023年6月投资策略：加大配置算力基础设施板块

核心内容

2023年5月，通信行业整体表现优于沪深300指数，涨幅达3.21%，在申万31个一级行业中排名第二。通信行业估值持续回暖，接近过去十年中位数水平。细分板块中，光器件光模块、物联网和专网表现尤为突出，涨幅分别为16.7%、7.2%和5.5%。

算力基础设施板块正迎来业绩兑现期，受数字经济和AI需求的双重驱动，需求端、供给端和成本端均出现积极变化，有利于相关企业盈利修复和增长。

主要观点

• 需求侧：国内运营商和政企集采招标已启动，云厂商资本开支有望触底回升；海外云厂商持续加大AI投资，带动算力需求增长。
• 供给侧：上游芯片厂商如Broadcom、Marvell和英伟达对全年指引乐观，AI芯片需求旺盛。
• 成本侧：芯片和大宗商品价格回落，企业成本压力减小，毛利率和净利率呈现回暖趋势。

关键信息

5月行情回顾

• 5月通信（申万）指数上涨3.21%，跑赢沪深300指数（-5.75%）。
• 通信行业估值回升，PE（TTM）为41倍，接近历史中位数；PB为3.6倍，略低于中位数。
• 5月通信板块细分领域行情分化，光器件光模块涨幅最大，达16.7%；而运营商和IDC分别下跌7.7%和7.4%。

重点推荐组合

2023年6月重点推荐组合包括：中国移动、紫光股份、中际旭创、中兴通讯、广和通、申菱环境、威胜信息。这些公司均受益于算力基础设施的业绩改善和AI发展。

算力基础设施板块

• 2022年算力基础设施产业链受云厂商资本开支下行影响，业绩承压；但2023年Q1已出现弱复苏迹象。
• 随着AI需求增长和政策推动，算力基础设施相关企业有望逐步进入业绩兑现期。

行业政策与数据

• 数字经济规模已达50.2万亿元，占GDP比重提升至41.5%。
• 2022-2026年中国ICT支出复合增长率预计为5.7%，IT支出为7.5%。
• “东数西算”工程启动，推动全国一体化算力网络建设。

投资建议

建议加大配置算力基础设施板块，重点关注以下企业：

• ICT领先企业：紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等。
• 光器件光模块企业：中际旭创、天孚通信、新易盛等。
• IDC温控企业：英维克、申菱环境。
• IDC电源端企业：科华数据、科士达。

风险提示

• 宏观经济波动
• 数字经济投资建设不及预期
• AI发展不及预期
• 中美贸易摩擦等外部环境变化

重点公司盈利预测及投资评级

行业发展趋势

• 高压直流电源设备、液冷技术（冷板式和浸没式）、高速线缆和连接器等环节有望受益于算力基础设施需求的增长。
• AI成为算力基础设施的核心驱动力，推动芯片和数据中心设备需求增长。

行业分析

• 运营商与政企侧：集采招标已启动，后续订单交付将带来业绩释放。
• 云厂商：国内云厂商资本开支有望触底回升，AI投资持续加码。
• 芯片厂商：Broadcom、Marvell和英伟达等芯片公司对AI相关业务的指引积极，推动产业链需求增长。
• 成本端：上游原材料价格回落，毛利率和净利率回暖。

图表目录

• 图1：通信行业指数5月走势
• 图2：申万各一级行业5月涨跌幅
• 图3：通信行业PE/PB历史走势
• 图4：通信行业近1年PE/PB
• 图5：申万一级行业市盈率对比
• 图6：申万一级行业市净率对比
• 图7：通信行业各细分板块分类
• 图8：通信板块细分领域5月涨跌幅
• 图9：通信行业5月涨跌幅前后十名
• 图10：ICT设备企业营业单季度收入
• 图11：ICT设备企业营业单季度收入增速
• 图12：ICT设备企业单季度归母净利润
• 图13：ICT设备企业单季度归母净利润增速
• 图14：中国ICT市场支出规模预测
• 图15：我国数字经济规模及占GDP比重
• 图16：国内云厂商云业务收入
• 图17：国内云厂商云业务收入同比增速
• 图18：国内三大云厂商资本开支
• 图19：海外三大云厂商及Meta资本开支
• 图20：海外云厂商资本开支同比增速
• 图21：英伟达GH200超级计算机网络结构
• 图22：浸没式液冷工作原理
• 图23：冷板式液冷工作原理
• 图24：DAC和AOC市场规模预测
• 图25：Broadcom营业收入及增速
• 图26：Broadcom半导体业务分应用领域收入
• 图27：Marvell营业收入及增速
• 图28：Marvell分终端市场收入结构
• 图29：英伟达收入及同比增速
• 图30：英伟达数据中心收入及增速
• 图31：光芯片与光模块厂商毛利率对比
• 图32：我国大宗商品价格指数
• 图33：ICT设备企业毛利率情况
• 图34：ICT设备企业净利率情况
• 图35：光器件光模块公司单季度毛利率
• 图36：光器件光模块公司单季度净利率
• 图37：储能温控厂商毛利率情况
• 图38：储能温控厂商净利率情况

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