汽车行业混改专题报告：汽车行业混改加速，相关标的有望迎来投资机遇-20190417-长城证券-25页_2mb

报告摘要

汽车行业混改专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年汽车行业混合所有制改革（混改）的推进情况，分析混改对汽车行业的影响及投资机会。报告指出，2013年开启的混改新周期正在加速推进，尤其在“双百行动”启动后，改革范围扩大，深度增加。2019年两会进一步强调混改的重要性，并计划推出第四批试点企业，推动混改向更大范围和更深层次发展。

主要观点

混改加速推进：
- 央企及地方国企混改比例已达70%，吸引社会资本占整体所有者权益的36%。
- 上市公司是混改的主要实施主体，中央企业65%的总资产、61%的营业收入、88%的利润均来自上市公司。
- 混改有助于提升企业活力、运营效率及竞争力，实现多种所有制经济成分之间的融合，激发员工积极性。
混改对汽车行业的影响：
- 混改使企业实现股权多元化，提升市场化水平。
- 推动新能源、智能网联等新兴业务发展，提升企业研发投入与产品迭代能力。
- 促进资产整合、资源共享，提高企业综合竞争力。

关键信息

汽车行业混改典型案例

北汽新能源：
- 作为北京市首家混改国企，A轮融资30亿元，B轮融资111.18亿元，估值提升至280亿元。
- 通过员工持股计划激发核心员工积极性，成功借壳上市，成为国内首家A股上市的新能源整车企业。
- 与国轩高科合作，促进产业链整合，提升技术实力与市场竞争力。
一汽富维：
- 一汽集团放弃控股，将其纳入参股公司管理，提升自主决策权。
- 实施股权激励计划，向162名员工授予股票期权，占总股本4.91%。
- 配套一汽大众五大基地，受益于产能提升及产品周期。
中国汽研：
- 汽车检测龙头，受益于产品换代周期缩短、检测标准趋严及新能源发展。
- 实施股权激励计划，向137名员工授予限制性股票，占总股本0.93%。
- 投资风洞实验室及智能网联测试道路，为长期发展奠定基础。
凌云股份：
- 兵器工业集团下首家实施股权激励的上市公司，释放业绩增长潜力。
- 与韩国吉恩斯、德国瓦达沙夫合作，布局热成型及铝合金轻量化技术。
- 掌握新能源电池盒核心技术，受益于国六排放标准提升。
东风科技：
- 东风集团旗下零部件业务唯一上市公司，配套多个OEM品牌。
- 吸收合并东风汽车零部件集团，提升核心竞争力。
- 通过混改实现零部件业务整体上市，推动企业市场化。
长安汽车：
- 推出“香格里拉计划”及“北斗天枢”战略，计划2025年实现L4级自动驾驶。
- 引入战投，剥离新能源业务，成立长安新能源公司。
- 与福特深化合作，推动国产化车型上市，提升业绩表现。
东风汽车：
- 通过“换股”方式剥离东风小康业务，使其成为民营企业小康股份的全资子公司。
- 整合旗下零部件公司，推动系统化、模块化改革，提升行业优势。
奇瑞汽车（观致汽车）：
- 宝能投资65亿元收购观致51%股权，为观致带来财务支持及技术赋能。
- 观致产品迭代加快，首款纯电动车型预计2019年上市。

投资建议

一汽富维：受益于一汽大众产能提升及产品周期，股权激励计划落地，提升员工积极性，建议关注。
中国汽研：作为检测龙头，受益于行业标准趋严及新能源发展，实施股权激励，提升运营效率，建议关注。
凌云股份：布局轻量化及新能源领域，股权激励计划释放业绩增长空间，建议关注。
东风科技：吸收合并东风汽车零部件集团，实现零部件业务整体上市，建议关注。
长安汽车：新能源业务重组及引入战投，提升战略地位，建议关注。
东风汽车：通过混改提升市场竞争力，推动零部件业务整合，建议关注。

风险提示

混改进度不及预期
宏观经济下滑加速
国内汽车市场低迷
政策风险对混改的影响

总结

本报告指出，2019年汽车行业混改加速，通过股权激励、引入战投、资产整合等多种方式，提升企业活力与竞争力。重点推荐公司包括一汽富维、中国汽研、凌云股份、东风科技、长安汽车及东风汽车，这些企业在混改中展现出显著的改革成效与增长潜力。同时，报告强调混改在提升企业运营效率、推动新能源及智能网联发展、实现资产优化配置等方面的重要作用，为投资者提供了明确的参考方向。

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