20250429-华安证券-兆易创新-603986.SH-多元化助力稳健经营_技术和产品优势不断增强_4页_383kb

兆易创新2024年度及2025年一季度业绩表现亮眼，营业收入同比增长277%至736亿元，归母净利润增长5842%至110亿元，扣非归母净利润增长36608%至103亿元。2025年一季度营收191亿元，同比增长173%，归母净利润23亿元，增长146%。公司整体产品出货量达4362亿颗，同比增长3972%，主要得益于以市占率为核心的多元化布局策略。NORFlash在消费、网通、计算、汽车领域保持快速增长，总出货容量创历史新高，SerialNORFlash市占率稳居全球第二。DRAM营收及出货量实现同比翻倍增长，MCU及模拟产品年出货量达54亿颗，同比增长8784%，维持国内通用32位MCU领先地位。

公司1Q25毛利率为37.44%，同比微降0.7个百分点，主要因利基型DRAM产品竞争加剧。分业务看，Flash收入稳健增长，利基型DRAM收入小幅下滑，MCU收入增长显著。市场展望方面，Flash领域受益于端侧AI发展，或在AI眼镜、AIPC、服务器等新兴应用中加速增长，同时拓展工业和汽车市场机会。利基型DRAM市场自2025年3月起出现边际改善，DDR4 8Gb、LPDDR4等产品价格回升，预计在消化大厂尾货后价格将逐步恢复。MCU业务国内需求持续强劲，尤其在消费领域符合季节性规律，并通过国产替代策略和大客户策略在光伏、工控、白电及机器人、光模块等端侧AI领域扩大市场份额，同时布局AIMCU新方向。

财务预测显示，2025-2027年公司归母净利润预计分别为155亿、207亿、259亿元，对应EPS为234元、312元、390元/股。2025年4月29日收盘价对应的PE为543倍，后续逐步降至325倍。研究机构维持“买入”评级。主要财务指标显示，公司毛利率维持在38%左右，净利率从15%提升至18%以上，ROE持续增长至121%。现金流方面，经营活动现金流增长显著，但投资活动现金流需关注资本支出和长期投资变动。

风险提示包括市场复苏不及预期、产品价格波动、费用控制能力及地缘政治影响等。公司需关注DRAM价格回升节奏、MCU市场竞争格局及AI相关新兴应用的拓展成效。整体来看，兆易创新凭借技术积累和多元化布局，业绩增长强劲，未来在AI驱动的市场需求和国产替代趋势下具备持续增长潜力。