20180523-渤海证券-利率债周报_经济仍有韧性_贸易担忧缓和_19页_2mb

经济仍有韧性，贸易担忧缓和

核心内容总结

国内经济表现

• 工业增加值：4月工业增加值同比增长7%，高于市场预期，与发电耗煤等中观数据一致，部分生产延迟至4月开工。
• 固定资产投资：累计同比7%，低于预期和前值，但基建投资有望企稳回升，房地产投资仍处高位但增速放缓，制造业投资回升但仍偏低。
• 消费数据：社会消费品零售总额不及预期，家电家具消费下滑，但石油及制品、建筑装潢材料消费增长，汽车消费维持低位。
• 通胀预期：原油价格上涨，PPI可能在低基数下反弹，带动通胀预期及经济名义增速上扬。

贸易谈判进展

• 中美贸易谈判取得进展，双方达成共识，停止互相加征关税，贸易战情绪缓和。
• 贸易合作将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域展开，有助于减少美国贸易赤字，提振国内经济。
• 美元指数可能进一步走强，美债收益率上扬，给国内债市带来压力。

利率债市场动态

• 一级市场：上周利率债净融资2477.25亿元，较前周增加997亿元；地方政府债发行放量，净融资增加1289.75亿元。
• 二级市场：国债与国开债收益率多数上行，国债收益率曲线走平，国开债与国债利差收窄。
• 国债期货：价格分化，10年期上涨，5年期下跌。
• 资金利率：央行净投放4100亿元，资金利率涨跌不一，R007与DR007利差缩窄2.56BP。
• 同业存单：发行利率上行，1个月、3个月、6个月利率分别上涨11.57BP、5.90BP、14.20BP。

实体经济数据

• 发电耗煤：6大发电集团日均耗煤75.25万吨，较前周增加7.39万吨，同比上升22.63%。
• 高炉开工：全国高炉开工率70.17%，较前周提升0.19个百分点。
• 房地产市场：商品房成交面积小幅回升，土地成交回落，库存去化速度减缓。
• 通胀数据：农产品价格整体下行，原油价格持续上涨，带动PPI预期上行。

外汇市场动态

• 美元指数：上行0.94%，人民币相对美元贬值。
• 中美汇率：美元兑人民币即期汇率上涨520BP，中间价上涨507BP。
• 海外经济：美国工业产出、制造业产出增长，但API与EIA数据出现背离，显示市场不确定性。
• 欧元区经济：一季度GDP同比修正为2.5%，工业产出增长，CPI略有上升。
• 日本经济：一季度实际GDP初值年化季率-0.6%，出口增长，但核心机械订单环比下降。

海外债市表现

• 主要经济体国债收益率：多数上行，美国10年期国债收益率上涨6BP，欧元区、德国、英国、日本收益率也有所上升。
• 中美利差：10年期国债利差收窄5.98BP至63BP。

债市策略

• 当前债市收益率调整尚未到位，后续仍有上扬空间。
• 建议投资者暂缓入场，待收益率充分调整后择机配置。

风险提示

• 国内外基本面潜在影响因素可能发酵。
• 资金面可能出现超预期宽松或收紧。

关键信息概览

国内经济

• 工业数据表现强劲，但固定资产投资略低于预期。
• 房地产投资高位回落，制造业投资低位回升。
• 消费数据不及预期，部分品类增长，部分下滑。
• 原油价格上涨，PPI可能反弹，带动通胀预期。

贸易动态

• 中美贸易谈判取得进展，贸易战担忧缓解。
• 美国经济向好及加息预期将支撑美元和美债收益率，对国内债市构成压力。

利率债市场

• 地方政府债发行放量，净融资增加，对债市反弹形成压制。
• 国债与国开债收益率多数上行，收益率曲线走平，利差收窄。
• 资金利率波动，R007与DR007利差缩窄。
• 同业存单发行利率上行，市场流动性压力加大。

外汇市场

• 美元指数上涨，人民币相对美元贬值。
• 美国与欧元区经济数据向好，但存在数据背离现象。
• 日本经济数据略显疲软，出口增长但核心机械订单下滑。

海外债市

• 主要经济体国债收益率普遍上行。
• 中美利差收窄，显示资本流动变化。

主要观点

• 国内经济仍具韧性，但部分领域增速放缓，需关注PPI反弹及通胀预期。
• 贸易谈判进展缓解市场担忧，但美债收益率上行可能对国内债市形成压力。
• 利率债供给增加，叠加资金面波动，债市收益率仍有上行空间。
• 建议投资者保持观望，待收益率充分调整后再进行配置。