20181202-莫尼塔投资-宏观周报_中美贸易冲突阶段性缓和_10页_688kb

中美贸易冲突阶段性缓和总结

核心内容

本报告分析了2018年11月期间中美贸易冲突阶段性缓和对实体经济和金融市场的影响。报告指出，尽管工业品价格持续下行，但工业生产保持稳健；房地产市场出现“开源节流”迹象；农产品价格季节性回升；金融市场流动性保持宽松，人民币汇率维持震荡走势。

主要观点

1. 实体经济：工业品下行压力增大

• 工业生产：六大发电集团日均耗煤量环比回升2.2%，但同比仍为负；11月PMI生产指数保持平稳，显示工业生产端仍具备一定韧性。
• 上游价格：原油价格在低位企稳，国内动力煤、焦煤、焦炭价格继续下跌；发改委推动签订中长期合同以稳定煤价。
• 中游产品：钢铁需求仍具韧性，螺纹钢期货与现货价格持续下跌，但社会库存走低；水泥价格小幅上涨，玻璃价格止跌回升。
• 下游地产：房企融资加速，土地供应面积回升但仍低于往年；销售面积环比上升，但三线城市表现较差；市场对年末房市转冷预期增强。
• 食品价格：农产品价格指数季节性回升，猪价跌幅扩大，蔬菜价格跌幅收窄。

2. 金融市场：逆回购空窗期创纪录

• 货币市场：央行11月全月无逆回购操作，逆回购空窗期创三年半新高；短端利率走高，但整体流动性仍较宽松。
• 债券市场：国债收益率小幅回落，长短端利差收窄；理财子公司管理办法发布，允许公募理财产品直接投资股票，但短期内理财子公司仍以货币和短债为主。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率小幅升值，CFETS人民币指数略有下降；美联储鸽派政策与中美暂停加征关税，短期人民币贬值压力或缓和，汇率整体以震荡为主。

关键信息

1. 工业方面

• 发电耗煤量：环比上升2.2%，但同比仍为负，显示火电发电增速与工业用电增速保持较高水平。
• 工业品价格：南华工业品指数跌幅收窄，PPI环比下行幅度可能超预期。
• 钢铁市场：螺纹钢期货与现货价格持续下跌，社会库存下降2.3%，显示需求韧性。
• 水泥市场：全国水泥价格指数上涨0.6%，受基建补短板政策支撑。

2. 房地产方面

• 销售与拿地：30大中城市商品房销售面积环比上升6.5%，但拿地积极性走弱，土地流拍创近6年新高。
• 融资情况：11月房企融资合计超1000亿，年底债券到期压力较大，融资节奏加快。
• 市场预期：年末房市或继续转冷，销售淡季、天气及环保限产因素影响开发商推盘意愿。

3. 农产品与食品价格

• 农产品价格：农业部主要农产品200指数环比上升0.2%，季节性回升。
• 猪价：环比跌幅扩大，非洲猪瘟影响仍在持续，部分地区销售压力较大。

4. 金融市场动态

• 逆回购空窗期：刷新纪录，短端利率走高，但流动性仍较宽松。
• 债券市场：国债收益率回落，理财子公司管理办法发布，允许公募理财直投股市。
• 人民币汇率：受美联储鸽派政策与中美暂停加征关税影响，人民币贬值压力缓和，汇率维持震荡。

结论

中美贸易冲突阶段性缓和，有助于释放避险情绪，对人民币汇率形成一定支撑，但同时也利好美国经济，可能延后其加息节奏。短期内，人民币汇率以震荡为主，工业品价格下行压力仍在，但工业生产保持稳健；房地产市场“开源节流”迹象明显，但年末或继续转冷；农产品价格季节性回升，猪价仍受非洲猪瘟影响。整体来看，市场在政策缓和与经济基本面之间的博弈仍将持续。