2018年12月社会服务行业跟踪月报：寒潮影响元旦出游，免税利好陆续落地-20190109-光大证券-14页_1mb

寒潮影响元旦出游，免税利好陆续落地 - 2018年12月社会服务跟踪月报总结

核心内容

2018年12月，旅游与社会服务板块在整体市场下行背景下表现相对较好，申万休闲服务指数微涨0.06%。板块估值为32倍，仍低于历史均值（46倍），显示市场对板块未来增长的乐观预期。主要投资逻辑聚焦于免税行业，认为其受益于消费升级和政策支持，具备长期增长潜力。同时，出境游和景区行业受淡季和市场情绪影响，表现较为疲软，酒店板块则因经济下行压力而承压。

主要观点

• 短期市场情绪：Q4为旅游行业淡季，基本面变化不大，休闲服务板块19年1月仍大概率同步大盘，建议关注跌幅较大但具备业绩支撑的个股。
• 免税行业：受益于海南离岛免税政策调整，免税销售额持续增长，毛利率有望提升。新增免税店政策和市内店政策的落地将进一步推动行业增长。
• 出境游：受消费降级担忧影响，市场情绪不乐观，短期内机会有限。
• 景区行业：传统自然景区面临客流增长乏力和降价压力，但管理机制好、异地复制能力强的优质人造景区表现突出。宋城演艺的西塘项目和佛山千古情项目为公司提供新发展机会。
• 酒店板块：Revpar增速回落，建议以波段操作为主，关注估值区间。

关键信息

12月市场表现

• 上证综指：-3.64%
• 深证成指：-5.75%
• 沪深300：-5.11%
• 申万休闲服务指数：+0.06%

涨跌幅排名

• 涨幅前两名：
  • 中国国旅：+9.04%
  • 西安旅游：+2.32%
• 跌幅前三名：
  • 凯撒旅游：-11.58%
  • 张家界：-10.37%
  • 国旅联合：-9.51%

免税行业进展

• 海南离岛免税政策于12月1日调整，实现对乘轮船离岛游客的免税覆盖。
• 海南两家免税店12月1日-16日销售免税品62.01万件，销售金额4.89亿元，同比增长22.25%。
• 免税政策利好尚未出尽，市内店政策等后续利好有望进一步推动增长。

出境游数据

• 1-11月内地赴日游客778万人次，同比增长14.6%。
• 赴韩游客437.32万人次，同比增长14%。
• 赴泰游客969.7万人次，同比增长7.9%。
• 赴越游客496.65万人次，同比增长23.9%。
• 11月国际航线旅客运输量增速下降，市场情绪仍偏谨慎。

酒店行业动态

• 锦江股份11月Revpar增速为+5.7%，出租率为76.5%，平均房价202.65元。
• 中端酒店和经济型酒店均出现负增长，显示行业承压。
• 酒店行业虽逻辑未变，但短期需求仍受经济下滑影响。

景区行业动态

• 11月多数景区接待游客数量同比增长，但黄山和张家界增速有所回落。
• 元旦期间，部分景区接待人数下滑，可能受寒潮影响。
• 杭黄高铁开通，昌景黄项目开工，为区域旅游带来便利。
• 宋城演艺西塘项目和佛山千古情项目启动，推动公司战略升级。

重点公司动态

• 中国国旅：剥离旅行社业务，聚焦免税，未来成长空间广阔。
• 锦江股份：拟收购丽笙酒店，提升市场竞争力。
• 宋城演艺：投资西塘项目，打造全方位旅游目的地。
• 腾邦国际：获得国资支持，战略入股稳步推进。
• 长白山：终止关联交易，优化管理。
• 黄山旅游：回购B股，与黄山机场续签合作协议。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响消费活动，进而影响旅游行业回暖。
• 天气影响：寒潮等恶劣天气可能导致旅游客流下滑。

投资建议

• 投资主线：紧抱白马龙头，业绩为王，重点推荐中国国旅。
• 操作策略：短期建议择机布局近期跌幅较大但业绩支撑的个股；酒店板块建议以波段操作为主。

估值与评级

• 中国国旅：18年PE为32倍，19年PE为26倍，维持“增持”评级。
• 其他公司：多数公司PE在11-16倍之间，部分公司如西安旅游、凯撒旅游等PE低于行业均值。

总结

整体来看，2018年12月旅游与社会服务板块在市场下行中表现相对稳健，免税行业成为主要增长点。出境游和景区行业受淡季及市场情绪影响，表现一般。酒店板块受经济影响较大，建议关注其估值变化。未来，政策利好、消费升级及优质景区的发展将成为推动行业增长的关键因素。