20210309-兴业证券-道通科技-688208.SH-业绩快速增长_汽车智能诊断龙头加速云升级_5页_895kb

道通科技总结

核心内容

道通科技（688208.SH）是一家专注于汽车后市场综合检测领域的领先企业，凭借其在汽车智能诊断、TPMS、软件云服务及ADAS等产品方面的优势，持续推动业务增长，并在海外市场拓展方面取得显著成效。公司于2021年3月8日发布2020年年报，实现营业收入15.78亿元，同比增长31.94%；归母净利润4.34亿元，同比增长32.44%。分析师蒋佳霖与孙乾首次覆盖公司，给予“审慎增持”评级。

主要观点

1. 业绩快速增长，云服务需求释放

• 收入增长：2020年公司收入增长31.94%，2016-2020年五年CAGR为28.17%，在疫情背景下仍保持快速增长。
• 分产品表现：
  • 汽车综合诊断产品营收9.31亿元，同比增长27.31%。
  • TPMS产品营收2.75亿元，同比增长28.71%。
  • 软件云服务营收2.08亿元，同比增长55.48%，主要得益于智能诊断产品保有量增加及云升级需求提升。
  • ADAS产品营收1.12亿元，同比增长36.94%。
• 海外市场拓展：公司产品覆盖全球70多个国家，主要品牌包括通用、BMW、Benz、Ford、大众等，其他地区收入同比增长56.99%，显示其在亚太等新兴市场及电商渠道销售快速增长。

2. 利润率稳中有升，实际净利润增速超40%

• 净利润：2020年归母净利润4.33亿元，同比增长32.44%。
• 实际净利润：若扣除股权激励费用2747万元，实际净利润约为4.61亿元，同比增长40.84%。
• 盈利能力：销售毛利率从2019年的62.36%提升至64.30%，净利率从2019年的27.34%提升至27.45%，盈利能力持续增强。
• 分红政策：公司拟10股派5元，预计派发现金红利2.25亿元，现金分红比例达51.96%。

3. 持续聚焦汽车后市场，高研发投入构建长期竞争力

• 研发投入：2020年研发费用达2.84亿元，同比增长57.24%，研发投入占营收比例提升至17.99%。
• 技术布局：公司紧跟智能汽车发展趋势，聚焦诊断、维修、配件三大核心业务，推动汽车后市场数字化升级和产业互联。
• 生产布局：深圳与越南双生产中心协同运作，有助于保持成本竞争优势。

4. 盈利预测与投资建议

• 未来盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.99亿元、8.13亿元、11.01亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“审慎增持”评级，认为公司将在智能诊断产品云升级和智能网联化趋势中受益。

关键信息

风险提示

• 公司业绩不及预期风险
• 行业景气度不及预期风险

附表数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

道通科技凭借在汽车后市场领域的领先地位和对智能诊断产品云升级的布局，持续保持快速增长态势。公司研发投入持续增加，技术储备充足，有望在汽车智能网联化趋势中占据有利位置。分析师认为，公司未来三年净利润有望稳步提升，给予“审慎增持”评级。然而，公司仍需关注业绩不及预期及行业景气度变化等潜在风险。