20260703-东海证券-电子行业2026年半年度投资策略_AI投资高速增长_基础设施长期受益_57页_8mb

AI投资高速增长，基础设施长期受益

核心内容

当前全球半导体行业正处于周期上升阶段，存储芯片价格持续高涨，AI相关产品如CPU、GPU、HBM、光模块等均出现供给缺口和涨价现象。本轮周期预计持续至2027年，AI服务器成为需求端边际增量最大的领域，带动算力芯片、光模块、PCB、存储、CPU等上游产业快速发展。

主要观点

• AI驱动全球半导体周期：AI产业的快速发展成为半导体行业增长的主要动力，尤其在AI服务器领域表现突出。
• AI产业链价格持续上涨：AI相关零部件如存储模组、光模块、光芯片等价格自2025年以来持续上涨，部分产品涨幅高达数倍。
• 半导体库存水平健康：全球半导体库存处于相对合理水平，国内企业库存水平也相对健康。
• 国产化进程加速：由于海外市场管制，我国半导体产业加速发展，上游设备、材料、零组件等领域国产替代空间巨大。
• AI技术渗透生活：AI不仅推动生产效率，还带来便捷和时尚的消费体验，如大模型、人形机器人、AI眼镜等新产品陆续推出。
• 估值处于历史高位：科技股在AI驱动下，估值分位数快速上升，科技估值处于历史高分位。
• AI服务器需求增长：AI服务器出货量持续增长，预计2026年H2继续高增长，其渗透率逐步上升。

关键信息

AI资本开支高速增长

• 全球AI资本开支持续超预期增长，带动算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展。
• 2026年H2预计全球半导体销售额增速将超50%，全年销售额或超1.2万亿美元。

AI服务器产业链量价齐升

• AI服务器需求增长显著，推动算力芯片、光模块、光芯片、PCB、存储、CPU等产业链环节价格上涨。
• AI服务器在整体服务器市场中占比提升，成为主要增长点。

半导体产业链国产加速

• 海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，推动国产替代加速。
• 国内部分企业在设备、材料、EDA等领域实现0-1突破，受益于国产化进程和产业长期增长。

风险提示

• 芯片价格下滑风险
• AI资本开支不及预期风险
• 宏观加息风险
• 存储价格下滑风险
• 供给超预期增长风险
• AI服务器厂商打压产业链价格与毛利率
• 手机PC等需求冲击
• AI大模型现金流与折旧风险
• 量子科技超预期发展风险
• 全球流动性风险

投资建议—聚焦三大主线

主线一：AI服务器

• 关注领域：算力芯片、光模块、光芯片、PCB、存储、CPU、液冷
• 理由：AI大模型上线推动AI服务器需求暴增，全球AI产业高速增长，国内企业受益于AI产业扩张和国产替代。
• 重点企业：
  • 算力芯片：寒武纪、摩尔线程
  • 光模块：中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信
  • 光芯片：源杰科技、长光华芯
  • PCB：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密
  • 存储：澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正
  • CPU：海光信息、龙芯中科
  • 液冷：英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材

主线二：国产供应链

• 关注领域：设备、零组件、材料
• 理由：海外对中国大陆的半导体管制促使国产供应链加速发展，国内企业在设备、材料、EDA等领域具备较大发展空间。
• 重点企业：
  • 设备：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气
  • 零组件与材料：安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材

主线三：AI端侧

• 关注领域：AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片
• 理由：AI技术逐步从云端渗透至消费端，带动AI PC、AI手机、AI眼镜、AI机器人等产品发展，推动相关零组件价格上涨。
• 重点企业：
  • WiFi/蓝牙：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微

半导体供给分析

晶圆厂稼动率缓慢上升

• 全球主要晶圆厂稼动率在2025年已提升至90%以上，未来1-2年产能将有序扩张。
• 2026年上半年，晶圆厂产能利用率保持在高位，设备采购意愿积极。

短期产能增长

• 全球半导体设备采购额保持增长，预计未来1-2年产能扩张将逐步加快。

半导体需求分析

AI驱动全球周期

• AI产业带动全球半导体需求增长，尤其是AI服务器，成为主要增长点。
• 存储芯片价格因供需错配持续上涨，预计2026年H2高位震荡。

全球AI服务器市场

• AI服务器渗透率预计提升至17%，未来或继续增长。
• GPU在AI服务器中占据70-75%的市场份额，成为核心组件。
• 中国AI芯片国产化率提升，华为、寒武纪、海光信息等企业表现突出。

光模块市场分析

光模块的重要性

• 光模块是服务器互连和数据中心互连的核心器件，其需求随着AI服务器的增长而上升。
• 高端光芯片（25G以上）国产化率较低，国产替代空间较大。

光模块市场前景

• 全球光模块市场未来5年CAGR达11%，2027年预计突破200亿美元。
• 2028年中国光模块市场规模有望达35亿美元，其中WDM技术占比32%，以太网占比28%。

国内光模块企业

• 中国企业在光模块市场占据重要地位，2025年全球前十大光模块厂商中，国内企业占据五家，包括中际旭创、新易盛、光迅科技等。

结构性增长机遇

• AI服务器：需求持续增长，成为半导体行业的主要驱动力。
• 国产供应链：设备、材料、零组件等领域具备较大发展空间。
• AI端侧应用：如AI眼镜、AI机器人等新产品推动相关产业链发展。

总结

AI技术的快速发展正在推动全球半导体行业进入新一轮周期，带动算力芯片、光模块、PCB、存储、CPU等产业链环节价格持续上涨。同时，由于海外市场管制，我国半导体产业加速发展，国产替代空间巨大。AI不仅在数据中心等基础设施领域发挥重要作用，还逐步渗透至消费端，推动AI眼镜、AI机器人等新产品出现。未来1-2年，半导体行业将经历产能扩张和结构性增长，建议重点关注AI服务器、国产供应链和AI端侧应用三大主线。