玻纤行业深度报告：行业景气有望延续，“能耗双控”助行业格局优化_24页_2mb

建筑材料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月的建筑材料行业，特别是玻璃纤维（玻纤）行业。报告指出，行业整体处于高景气状态，供需格局向好，价格有望持续上涨，且在能耗双控政策下，行业格局和产品结构将加速优化。分析师孙颖及研究助理聂磊认为，当前行业具备增长潜力，重点推荐中国巨石，并继续看好中材科技、长海股份、山东玻纤。

主要观点

1. 供需格局向好，行业高景气有望延续

• 新增供给有限：2021年前三季度已投产69万吨，预计2021Q4至2022年新增产能约41万吨，其中粗纱/电子纱分别约26/15万吨。
• 供给释放节奏更平稳：相比上一轮周期的集中释放，本轮周期产能投放更为分散，对市场冲击更温和。
• 需求持续向好：全球玻纤需求预计2021/2022年分别为891/943万吨，YoY增长5.6%/5.8%。国内需求占比提升，海外需求恢复带动国内外市场共振。
• 库存处于低位：2021年8月末国内库存19.9万吨，较2019年末下降明显，价格仍有上涨空间。

2. 能耗双控常态化，助推行业格局优化

• 能耗双控目标明确：旨在推动能源清洁低碳使用，助力实现“双碳”目标。预计未来对高能耗行业限制将趋严。
• 行业格局加速优化：头部企业因能耗指标更优，将主导新增产能，带动行业集中度提升。
• 产品结构持续优化：能耗双控将推动玻纤向低能耗方向发展，带动高端产品如热塑/风电/电子纱等需求增长，提升企业盈利水平和抗周期能力。

3. 投资建议

• 中国巨石：行业龙头，产品结构持续优化，竞争力增强。预计2021/2022年EPS分别为1.46/1.57元，PE分别为11.68/10.86倍，建议增持。
• 中材科技：产品结构优化，预计2021/2022年EPS分别为2.12/2.64元，PE分别为14.25/11.44倍，建议增持。
• 长海股份：产能扩张加速，预计2021/2022年EPS分别为1.42/1.71元，PE分别为24.59/11.43倍，建议增持。
• 山东玻纤：产能有望扩大至62万吨，具备成本优势，建议买入。

关键信息

• 行业数据：2021年10月12日，行业总市值1684亿元，流通市值791亿元。
• 产能分布：2021年8月末，国内在产产能中一级/二级/三级预警地区占比分别为9.4%/49.1%/41.5%。
• 产品结构：中国巨石高端产品占比约73%，泰山玻纤从2013年的51%提升至2019年的76%。
• 价格走势：2014年1月-2021年9月，玻纤价格涨幅达32%，高于钢铁/铝的涨幅。
• 能耗数据：2020年粗纱/电子纱单位产值能耗分别为0.08/0.05kgce/元，单位产量能耗分别为350/450kgce/t，高于玻璃/水泥。
• 风险提示：需求不及预期、新增产能超预期、产品价格下滑、企业能耗指标及产能建设不及预期。

行业发展趋势

• 建筑领域：需求保持稳健增长，2021/2022年增速预计为5%。
• 交通运输领域：玻纤在汽车轻量化和新能源汽车中的应用持续扩大，预计2021/2022年需求增速分别为6.2%/7.9%。
• 电子电器领域：受益于PCB市场增长，预计2021/2022年需求增速分别为13.4%/3.9%。
• 风电领域：风机大型化趋势拉动玻纤需求，预计2021/2022年风电装机分别为88/93GW，YoY增速分别为-9.3%/6.0%。

投资建议总结

• 重点推荐：中国巨石（增持），其产品结构优化，成本控制能力强，市场占有率有望提升。
• 继续推荐：中材科技、长海股份（增持），具备增长潜力。
• 买入建议：山东玻纤，具备成本优势及产能扩张潜力。

风险提示

• 需求不及预期：海外疫情或经济复苏不及预期，可能影响出口；国内汽车/电子电器行业受芯片短缺等影响，产量可能低于预期。
• 新增产能超预期：部分企业可能加快扩产，导致供需失衡。
• 产品价格下滑：若需求走弱或产能增加，可能引发价格下滑。
• 能耗指标获取及产能建设不及预期：政策趋严可能导致产能建设进度放缓，影响行业集中度提升。

行业评级

• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成投资建议，且不承担相关责任。