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阿里巴巴FY25Q1业绩点评总结

核心观点

阿里巴巴发布的FY25Q1业绩显示，整体盈利能力显著改善，超过市场预期。虽然部分业务表现分化，但云业务在AI驱动下增长强劲，同时公司积极通过回购加强股东回报，维持“买入”评级。

主要结果

1. 整体财务表现

• 收入：FY25Q1收入为2432.36亿元，同比增长4%，略低于彭博预期；毛利同比增长6%至971.3亿元，优于预期。
• 盈利能力：
  • 调整后EBITDA：511.61亿元，同比增长-2%；
  • 调整后净利润：同比增长-9%，利润率提升至17%。
• 超预期：调整后EBITDA和净利润均显著高于彭博预期。

2. 分业务表现

• 淘天集团：收入同比下降，调整后EBITA略降；
• 阿里国际数字商业集团：收入增长32%，但亏损扩大；
• 本地生活集团：收入同比增长12%，盈利能力待观察；
• 云智能集团：收入同比增长6%，成为利润增长核心。AI业务强势驱动，使用AI平台付费用户环比增长超200%，调整后EBITA利润率从2%升至9%。

关键增长点

1. 淘天GMV高增长

• 本季度GMV实现高个位数增长，主因“618购物节”及88VIP会员同比双位数增长。
• 新业务“全站推广”依赖AI提供选品建议，助力流量变现，预计货币化率后续将进一步提升。

2. 云业务AI驱动

• AI产品采用率提升带动云业务收入增长，尤其是AI基建和平台（如百炼）贡献显著，利润改善明显。

3. 股东回报

• 公司本季度回购58亿美元股票份额，加强市场信心。

风险提示

• 政策与经济波动风险；
• AI业务盈利不确定性；
• 部分业务增长不及预期可能性。

公司展望

• 2025–2027年收入预测：预计实现10061.78亿元至1165.842亿元，年均增速约70–80%。
• 非GAAP净利润：预计2025年小幅下滑后逐步回升，2027年上调至1842亿元。
• 云业务长期受益于AI扩张。

投资建议：维持“买入”评级，看好云业务及AI增长潜力。