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报告摘要

强现实弱预期短期有望止跌反弹

核心内容

近期铝价在技术面和基本面的共同作用下，出现短期止跌反弹的迹象。虽然整体仍处于下跌趋势，但空头力量有所减弱，市场情绪趋于企稳。同时，需求端的逐步修复与供给端的减产政策共同构成了支撑因素。

主要观点

技术面分析：
- 日线级别仍处于下跌趋势，但周五夜盘出现大量减仓上行，空头对18500以下的目标暂时放弃。
- 2小时线级别出现MACD底背离，且减仓明显，表明下跌趋势可能暂停，短期价格有反弹预期。
- 前面压力位在19600~19700附近，需关注后续走势是否能突破该区域。
基本面分析：
- 需求端：
  - 铝锭社会库存已出现放缓垒库迹象，铝棒库存继续去化，整体库存基本持平。
  - 佛山铝棒加工费大幅上涨，显示华南需求逐步恢复。
  - 巩义升贴水缩窄，显示区域需求有所改善。
  - 工业型材与建筑型材开工率均低于往年同期，且呈现大幅下滑趋势，价格对需求产生负反馈。
  - 铝线缆与合金开工率虽低于去年同期，但有明显上升趋势，汽车需求弱势影响较大。
- 供给端：
  - 由于能耗双控与冬奥会环保要求，多个地区电解铝企业减产，如贵州、内蒙古、云南等，减产规模持续增加。
  - 采暖季预计影响15万吨左右减产，规模较小，但整体减产趋势仍在延续。
  - 铝价暴跌后，部分企业开始修复利润，但成本端仍受煤炭、氧化铝等原材料价格影响。
市场数据：
- 铝价在11月5日维持对当月均价贴水100，对长江贴水20，现货需求偏弱。
- LME铝库存持续下降，欧美库存大幅减少，关注后期外盘地区升贴水行情。
- 沪伦比值维持在进口利润打开边缘，但进口需求减少，导致进口利润走弱。
- 铝棒加工费上涨，显示终端需求回暖。
- 铝锭社会库存开始去化，基本面需求明显改善。

关键信息

煤炭价格暴跌：
- 煤价下跌带动成本崩塌，对铝价形成支撑。
- 电厂采购节奏加快，港口价格企稳，对铝价形成一定支撑。
氧化铝成本：
- 氧化铝价格高位见顶回落，价格有望开始下跌。
- 铝价大跌后，对高价氧化铝接受能力下降，价格开始挤泡沫。
原料价格变化：
- 煤炭价格下降，氧化铝价格高位回落，预焙阳极价格持续上涨，冰晶石与氟化铝价格也有明显上涨。
- 电解铝利润修复，但受成本影响，仍需关注后续变化。
政策与市场情绪：
- 冷空气来袭，煤炭进入消费旺季，带动市场氛围上行。
- 美联储开始taper，未明确加息时间表，对市场情绪有一定支撑。
- 俄罗斯取消铝出口关税，增加全球供应，引发抛售，压低欧洲和美国现货市场铝价。
房地产与宏观经济：
- 房地产数据表现较差，地产连续爆雷，导致黑色与有色商品共振下跌。
- 宏观经济悲观，对铝价形成下行压力。