证券行业2024年投资策略：投资端改革引领，新周期值得期待-20231130-中原证券-36页_774kb

行业现状与业绩改善

• 2023年券商板块实现营收和净利润正增长，但业绩修复幅度较弱。
• 经纪、自营业务占主导，经纪业务景气度连续两年下滑，自营业务波动性显著。
• 投行业务收入因股权融资收紧而大幅下滑，集中度创新高。
• 行业估值处于2016年以来低位，P/B估值普遍偏低。

政策催化

• 投资端改革重心转向投资端，重点包括降低证券交易印花税、加强权益基金发展。
• 政策利好经纪、两融、自营等业务，证券行业进入新周期。
• 鼓励融资（降低融资保证金比例）、限制融券（提高保证金比例）明确，信用业务利息收入可能回升。
• 修订风控指标，允许头部券商拓展资本空间，推动差异化发展。

投资建议

• 整体评级：证券行业“同步大市”，估值修复行情持续。
• 重点推荐：头部券商（中信证券、华泰证券、中国银河）及低估值中小券商（东吴证券、国元证券、东北证券）。
• 配置策略：关注政策红利下的估值修复，中长期看好头部券商的排头兵作用，短期关注中小券商的弹性机会。
• 风险提示：宏观经济波动、权益市场走势、政策执行不确定性。

风险因素：

1. 权益及固收市场行情转弱，影响行业业绩。
2. 市场波动风险。
3. 超预期事件可能导致实际业绩与预期偏差。