20250506-上海证券-彤程新材-603650.SH-彤程新材2024年报_2025Q1点评_电子材料业务实现高增_看好光刻胶进一步放量_4页_824kb

报告摘要

彤程新材2024年报及2025Q1点评总结

核心业绩亮点
2024年彤程新材实现营业收入3270亿元，同比增长1110%，创历史新高；归母净利润517亿元，同比增长2710%；扣非归母净利润416亿元，同比增长764%。净利润高增主要得益于主营业务扩张及联营企业收益，其中联营企业投资收益达314亿元。2025年第一季度营收856亿元，同比增长941%；归母净利润160亿元，同比增长1092%。

电子材料业务爆发式增长

光刻胶业务：2024年电子材料板块营收达745亿元，同比增长3443%，占比提升至20%以上，成为核心增长引擎。
- 半导体光刻胶实现营收303亿元，同比增长5043%，其中I线光刻胶增长61%，KrF光刻胶增长69%；ArF光刻胶通过客户验证并开始量产，EBR产品已实现收入。
- 中高档集成电路光刻胶销量提升，叠加新产品导入，推动半导体光刻胶快速增长。
- 显示材料光刻胶（北旭电子）营收330亿元，同比增长268%，国内市占率约27%，较2023年提升5个百分点，稳居行业第一。
CMP抛光垫业务：年产25万片先进抛光垫项目于2024年12月底完成试生产，后续投产将带来新的增长点。

产品竞争力提升

光刻胶树脂自研能力增强，部分产品已使用自主树脂并实现商业化，I线光刻胶进入快速迭代阶段，KrF光刻胶PHS树脂实现量产，ArF光刻胶客户端验证顺利。
显示面板领域AMOLED array光刻胶用酚醛树脂已量产，满足高端需求。

传统橡胶助剂业务显著增长
2024年特种橡胶助剂营收2442亿元，同比增长710%；生产量146万吨，销量155万吨，销量同比增加14万吨。增长主要受益于新能源汽车发展、以旧换新政策及出口扩张，全球轮胎市场稳步增长带动公司产销量提升。

盈利能力显著改善
2024年公司毛利率达248%，同比提升116个百分点；电子材料业务毛利率298%，同比提升349个百分点，为盈利改善主力。预计未来盈利能力将进一步提升，伴随高端电子材料占比提高。

投资建议与估值

2025-2027年预计收入分别为3615亿元、4271亿元、5234亿元，年增长率1056%、1814%、2253%；归母净利润分别为571亿元、698亿元、902亿元，年增速1043%、2228%、2926%。
当前PE（2025-2027年）为3710倍、3360倍、2748倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求波动风险；
新产品研发进度及客户导入不及预期风险；
原材料价格波动风险。

总结
彤程新材2024年业绩大幅增长，电子材料业务（尤其是光刻胶）成为主要驱动力，反映国产替代进程加速及市场需求扩张。传统橡胶助剂受益于新能源汽车和出口增长，贡献显著增量。公司通过自研树脂提升产品竞争力，光刻胶及CMP抛光垫业务布局深化，未来盈利能力有望持续优化。估值方面，公司市盈率（PE）和市净率（PB）逐步下降，但仍处于较高水平，投资建议维持“增持”。主要风险点在于行业需求波动、技术突破不及预期及原材料成本变化。

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