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邮储银行2022年报点评总结

核心内容

邮储银行2022年财报显示其业绩增速在大行中继续保持领先，尽管受到净息差收窄和非息收入增速放缓的影响，但通过定增融资和股东多元化，公司为长远发展提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩表现：
  邮储银行2022年归母净利润同比增长11.9%，增速较前3季度下降2.6个百分点，但仍是大行中最高。
  营收同比增长5.1%，增速较前3季度下降2.7个百分点，主要受净息差收窄和非息收入增速下降拖累。
  利息净收入同比增长1.6%，非息收入同比增长24.3%。
  2022年不良率0.84%，环比上行1BP，但整体资产质量仍处于同业领先水平。
  拨备覆盖率385.5%，维持较高水平，且拨备适度释放对利润形成支撑。

• 资产质量与风险：
  资产质量表现略有波动，主要由于疫情阶段性影响，但不良生成压力可控，2022年不良生成率0.82%。
  资产质量指标整体仍优于同业，拨备充足率保持高位，有助于应对潜在风险。

• 定增与股东结构：
  2023年3月完成450亿元定增，中国移动集团全额认购，成为第二大股东，增强了公司股东多元化背景。
  本次定增将提升公司核心一级资本充足率0.62个百分点，为未来资产端业务拓展提供空间。

• 业务结构与趋势：
  Q4贷款投放呈现“对公强，零售弱”特征，对公与零售贷款比例约为7:3，与行业趋势一致。
  资产端仍有较大提升空间，预计在息差趋势上优于同业。

关键信息

• 财务数据：
  2022年营业收入为334,956百万元，同比增长5.1%。
  归母净利润为85,224百万元，同比增长11.9%。
  每股收益为0.72元，市净率0.70倍，市盈率6.69倍。
  拨备覆盖率385.5%，环比下降19个百分点，但仍保持在较高水平。

• 盈利预测：
  2023-2025年预测BVPS分别为8.08/8.80/9.64元，EPS分别为0.98/1.12/1.27元。
  给予23年PB估值0.68倍，对应目标价5.51元，维持买入评级。
  预计23-25年净利润增速分别为14.5%、13.9%、13.2%。

• 估值与投资建议：
  可比公司23年PB估值为0.52倍，给予30%估值溢价，对应PB 0.68倍。
  投资评级为买入，目标价5.51元，预计相对市场基准指数收益率将超过15%。

风险提示

• 经济下行超预期
• 房地产流动性风险蔓延
• 金融监管力度抬升超预期

财务指标概览

投资评级与目标价

盈利预测与估值分析

附表：财务预测与比率分析

• 利润表预测：
  2023-2025年预计净利息收入分别为294,236/327,788/365,248百万元，手续费和佣金净收入分别为32,699/35,969/39,566百万元。

• 资产负债表预测：
  2023-2025年预计总资产分别为15,561,239/17,153,893/18,914,984百万元，股东权益合计分别为942,659/1,014,980/1,097,624百万元。

• CAMEL分析：
  资本充足率保持在12.76%至12.29%之间，ROE从10.34%提升至11.91%，ROA持续改善。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：5.51元
• 盈利预测：2023-2025年净利润增速分别为14.5%、13.9%、13.2%
• 估值：基于可比公司PB估值0.52倍，给予30%溢价，对应PB 0.68倍

总结

邮储银行在2022年保持了较高的利润增速，尽管受到净息差收窄和非息收入增速放缓的影响，但其资产质量仍处于行业领先水平，且通过定增融资增强了资本实力，为未来业务拓展提供了保障。在当前经济环境下，尽管存在一定的下行风险，但其盈利能力和资产质量优势使其在行业中具备较强的投资吸引力。