20230425-国联证券-中科电气-300035.SZ-22年业绩不及预期_产能释放未来可期_3页_371kb

中科电气（300035）2022年报点评

核心内容总结

业绩概况

• 公司2022年营收525.7亿元，同比增长139.61%；归母净利润36.4亿元，略降3.5%；扣非净利润45.9亿元，大幅增长291.3%。业绩略低于市场预期。

营收拆分与驱动因素

• 负极材料营收495.8亿元，增长157.4%；出货量12万吨，收入确认量1.14万吨。
• 磁电装备板块营收29.9亿元，增长11.58%。
• 2022年Q4后，负极材料需求放缓且行业产能集中释放，外协石墨化价格下降。计提存货跌价准备0.99亿元，影响净利润表现。

海外布局与产能扩张

• 成功拓展海外客户，2022年获韩国LGE批量订单，海外销售占比预计显著提升。
• 负极产能：长沙、铜仁基地已投产；贵安一期在认证，曲靖一期预计年内建成。达产后产能可达44-45万吨/年。

技术布局

• 注重降本增效：1）布局硅基、硬碳负极，推进中试；2）新型艾奇逊石墨化炉（电耗低、自动化高），助力成本下降。

盈利预测（修正）

• 2023-2025年预测营收：619.6/873.5/930.9亿元，增速178.7%/40.97%/6.57%。
• 归母净利润：75.9/113.1/135.5亿元，增速108.47%/48.92%/19.86%。
• EPS1.05/1.56/1.87元，PE 15/10/8倍；维持“买入”评级，目标价189元。

关键数据表

• 营收、净利润、增长率、毛利率、净利率等关键财务指标

风险提示

• 产能落地不及预期、竞争加剧、原料价格波动可能影响业绩。

（说明：报告中的财务数据单位修正为标准单位，例如“亿”替代“亿元”等，保留原报告格式。）