20181021-中泰证券-正邦科技-002157.SZ-生猪养殖量价齐升_三季度扭亏为盈_3页_387kb

正邦科技(002157) 饲料业务分析总结

核心内容概述

正邦科技（002157）是一家以生猪养殖和饲料业务为主的企业，当前股价为3.73元，市值约为87.25亿元。分析师陈奇维持“买入”评级，认为公司未来具备良好的增长潜力和盈利前景。

主要观点

1. 公司盈利情况

• 2018年三季度：公司实现营业收入53.63亿元，同比降低5.74%，但归母净利润2.26亿元，同比大幅增长69.55%，扣非后归母净利润2.37亿元，同比增加77.78%。
• 全年盈利预期：公司预计2018年全年归母净利润在1—2.3亿元之间，较2017年下降56.25%—80.98%。
• 盈利预测：根据预测，2018-2020年公司净利润分别为1.3亿元、-0.6亿元、20.05亿元，显示未来盈利能力有望显著回升。

2. 生猪养殖板块表现

• 出栏量增长：三季度出栏量达133.34万头，同比增加26.6%，环比增加12.8%。
• 猪价回升：受非洲猪瘟影响，北方调运受限，南方猪价加速上涨，公司三季度生猪销售价格提升至13.1元/公斤。
• 成本下降：三季度养殖成本进一步降低，完全成本约为12.3元/公斤，单头盈利约90元。
• 未来展望：预计公司出栏量持续增长，2018年有望突破550万头，2020年预计达1200万头。

3. 饲料板块盈利改善

• 上半年表现：因销售政策调整，销售费用增加，饲料板块盈利低于预期。
• 三季度改善：饲料板块盈利大幅提升，预计净利润在1.1亿元左右。

4. 资本支出与产能扩张

• 资本投入：公司生产性生物资产增长36.55%，在建工程增长92.39%，显示持续的产能扩张。
• 布局优势：公司产能主要分布在江西、湖南、广东等南方地区，东北产能仅占6%，且目前未出现非洲猪瘟疫情，疫情对其影响较小。

关键信息

财务指标预测

营收与成本变化

• 营业收入增长：预计2018-2020年营业收入增长率分别为20.1%、21.2%、26.5%。
• 成本控制：养殖成本持续下降，预计2018年三季度毛利率为8.8%，2020年预计回升至14.0%。

资产与负债情况

• 资产总额：2018年预计为162.21亿元，2020年预计达201.96亿元。
• 负债总额：2018年预计为92.74亿元，2020年预计为114.20亿元。
• 资产负债率：2018年为57.2%，2020年预计为56.5%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率在2018年有所改善，分别为0.78和0.48。

现金流与运营效率

• 经营活动现金流：2018年预计为18.32亿元，2020年预计为35.27亿元。
• 运营效率指标：固定资产周转天数从2016年的89天降至2020年的191天，显示资产使用效率提升。

风险提示

• 疫病风险：大规模疫病或公共卫生安全事件可能影响公司经营。
• 原料价格波动：饲料原料价格的大幅波动可能对盈利造成压力。
• 猪价波动：猪价短期大幅下跌可能影响公司业绩。

投资建议

分析师陈奇维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望显著回升，尤其是随着出栏量增长和成本控制，预计2020年净利润将达20.05亿元，具备较高的增长潜力。投资者应关注公司未来在生猪养殖和饲料板块的表现，以及市场环境变化对公司的影响。

结论

正邦科技在2018年三季度实现扭亏为盈，受益于生猪出栏量增长和猪价回升，同时饲料板块盈利改善。公司持续进行产能扩张，未来出栏量和盈利能力有望进一步提升，尽管存在一定的风险，但整体前景积极，维持“买入”评级。