20210820-国盛证券-明阳智能-601615.SH-半年度业绩超预期_风机龙头强化领先优势_3页_611kb

明阳智能（601615.SH）半年度总结

核心内容

明阳智能于2021年发布半年报，业绩表现超预期，展现出其作为风机龙头企业的强劲发展势头。公司上半年实现营收111.45亿元，同比增长33.94%，归母净利润达10.41亿元，同比增长96.26%，净利率提升至9.10%。公司积极布局海上风电与新能源产业链，推动技术创新与业务多元化发展。

主要观点

• 业绩超预期：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润超过业绩预告上限，盈利能力显著增强。
• 风机出货快速增长：公司实现对外销售风机2.34GW，同比增长15.74%，其中海上风机出货量同比增长236.94%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 降本增效路径清晰：通过零部件国产化、机组大型化、设计优化等方式，风电经济性持续提升，推动行业整体发展。
• 订单保持高位：公司新增订单4.48GW，截止2021年6月底，公司在手订单16.02GW，待执行订单13.08GW，显示出良好的市场前景和业务持续性。
• 技术创新引领行业：公司在海上风电领域持续突破，发布11MW海上风机，安装国内首个漂浮式风机组，推动海上风电技术革新。
• 新能源产业链布局：公司深化“风、光、储、氢”一体化布局，积极发展光伏与氢能业务，提升综合竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年达111.45亿元，同比增长33.94%；预计2021~2023年营收分别为267.15亿元、319.03亿元、356.65亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为10.41亿元，同比增长96.26%；预计2021~2023年归母净利润分别为23.84亿元、29.07亿元、31.56亿元。
• 净利率：2021年上半年净利率为9.10%，同比提升2.84个百分点。
• ROE：2021年上半年为13.2%，较2020年提升4.6个百分点。

股票信息

• 股价：2021年8月19日收盘价为18.45元。
• 总市值：35,992.79百万元。
• 总股本：1,950.83百万股。
• 自由流通股占比：75.78%。
• 30日日均成交量：59.66百万股。
• 投资评级：增持（维持）。

财务比率

• P/E：2021年为15.1倍，2022年为12.4倍，2023年为11.4倍。
• P/B：2021年为2.2倍，2022年为1.8倍，2023年为1.6倍。
• EV/EBITDA：2021年为9.8倍，2022年为8.2倍，2023年为6.6倍。
• 资产负债率：2021年为69.1%，持续下降。
• 净负债比率：2021年为-46.9%，显示公司财务结构优化。

技术与业务布局

• 风机大型化：3MW及以上机型交付占比提升至97%以上，5MW及以上机型交付占比达49%，大功率机型在新增订单中占比提升。
• 海上风电：2020年7月发布11MW海上风机，2021年7月成功下水安装国内首个漂浮式风机组，进一步推动海上风电发展。
• 光伏业务：形成晶硅与薄膜双路线布局，碲化镉（CdTe）BIPV组件已实现规模化产能，5GW异质结电池与组件项目启动。
• 氢能业务：开发500-1000 Nm³/h新型电解槽设备，进入试制阶段，同时积极研发电解制氢用催化剂，提升电解效率。

风险提示

• 海上风电需求不及预期：若海上风电市场需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格大幅上涨：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。

总结

明阳智能在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于海上风机的快速放量及整体风电经济性的提升。公司持续加大技术创新投入，推动大型化与海上风电技术发展，同时积极布局新能源产业链，拓展光伏与氢能业务，为长期增长奠定基础。尽管面临原材料价格波动等风险，但公司凭借技术优势和市场地位，有望持续领跑行业。