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工程机械行业2018年信用风险展望总结

核心内容

工程机械行业为典型的强周期行业，其发展与宏观经济环境紧密相关。2017年行业已进入复苏阶段，2018年预计将继续受益于产品更新需求的推动，实现持续增长。同时，行业面临一定的流动性压力和债务风险，但整体信用质量较为稳定。

主要观点

• 行业周期性与复苏趋势
  工程机械行业具有明显的周期性特征，2016年下半年开始逐步复苏，2017年1-10月挖掘机、装载机、压路机等主要产品销量均实现大幅增长。随着产品更新周期的临近，预计2018-2019年将迎来更换高峰，推动行业进一步复苏。

• 下游需求支撑
  2018年，政府主导的基础设施建设投资仍将为行业提供支撑。尽管房地产投资增速有所放缓，但公路建设投资持续增长，水利、环境和公共设施管理业投资亦保持较高增速。此外，“一带一路”战略的推进为工程机械出口带来积极影响。

• 海外市场增长预期
  受全球经济回暖及“一带一路”战略影响，2017年1-11月工程机械累计进出口贸易额达218.04亿美元，贸易顺差扩大。预计2018年海外市场增长势头良好，特别是新兴经济体市场。

• 环保政策推动绿色化发展
  国家出台的环保新规加速高排放设备的淘汰，推动行业向智能环保化方向转型。国三标准已实施，国四标准即将推出，进一步促进产品升级换代。

• 盈利能力提升
  自2016年起，工程机械行业盈利能力明显增强，2017年1-10月实现主营业务收入4,695.20亿元，利润总额同比增长近9倍。龙头企业如三一重工、中联重科和徐工机械在海外业务拓展方面表现突出。

• 流动性压力与债务风险
  行业企业仍面临较高的应收账款和存货周转压力，回款风险较大。同时，行业发债企业债券期限结构趋于短期化，可能造成资产负债期限不匹配，增加流动性风险。

• 债券集中兑付压力
  截至2017年11月末，行业存续债券余额为430.50亿元，2018年到期债券占比较高（26.48%），2022年到期债券占比最高（27.53%），存在较大的集中兑付压力。

• 发债企业集中度高
  2017年新发债企业主要为三一集团、徐工集团和中联重科等龙头企业，行业发债主体高度集中，信用资质普遍较高，整体信用质量较为稳定。

关键信息

行业数据概览

• 2017年1-10月：挖掘机销量112,475台（+98.21%），装载机销量74,427台（+47.12%），压路机销量15,066台（+47.88%），推土机销量4,890台（+40.44%）。
• 2017年1-11月：房地产业固定资产投资12.81万亿元（+4.20%），公路建设固定资产投资1.98万亿元（+21.11%），采矿业投资9,209亿元（-10%）。

债券结构分析

• 存续债券余额：430.50亿元，共20支。
• 债券期限结构：中期票据占比最高（32.06%），短期及超短期融资券占比21.14%，可交换债17.07%，可转债10.45%，公司债券17.89%，定向工具1.39%。
• 2018年到期债券：114亿元（26.48%）。
• 2019-2021年到期债券：合计90亿元（20.71%）。
• 2022年到期债券：118.5亿元（27.53%）。

企业财务指标（2017年1-9月）

企业信用展望

• 三一重工股份有限公司：由负面调整为稳定。
• 广西柳工机械股份有限公司：由稳定调整为正面。

结论

2018年工程机械行业预计将继续受益于产品更新和“一带一路”战略的推进，下游需求保持稳定。但行业仍面临流动性压力、去库存挑战及债务期限结构不匹配的风险。龙头企业信用资质整体稳定，但需关注应收账款和存货周转问题。未来行业将向智能环保化方向发展，政策推动和市场需求将共同促进行业持续增长。