工程机械行业信用风险报告_7页_739kb

工程机械行业信用风险展望总结

核心内容

工程机械行业具有强周期属性，当前处于景气上行阶段。行业整体盈利性有所提升，2017年H1营业收入增速为12.34%，销售利润率达6.74%，利润总额增速高达106.40%。然而，行业仍面临一定的流动性风险，主要由于债券融资期限结构短期化，导致资产负债期限不匹配。

主要观点

• 行业周期与盈利性
  行业周期性强，当前处于景气上行阶段。盈利性提升明显，营业收入、销售利润率和利润总额增速均高于2016年。

• 行业负债与信用利差
  行业资产负债率保持在57%左右，信用利差总体处于中等偏上水平，2017年H1为113.49BP，融资成本相对较高。

• 债市表现
  工程机械行业发债企业集中度高，主要为三一集团、徐工集团和中联重科等龙头企业。2016年以来发债规模和数量波动较大，2017年1～7月发债规模为109亿元，发债数量为8支。债券期限结构短期化趋势明显，可能增加流动性风险。

• 行业下游投资情况
  2016年房地产投资增速放缓，对工程机械需求形成抑制；而公路建设投资增速显著提升，水利建设投资也保持增长。采矿业投资则持续下滑，对装载机等产品形成较大压力。

• 企业信用资质
  工程机械行业发债企业信用资质普遍较高，主要集中在AA+至AAA级别。部分企业因行业回暖及盈利改善，信用展望由负面或稳定调整为正面，如三一重工和广西柳工。

• 海外业务与汇率风险
  海外业务增长显著，尤其是受益于“一带一路”战略的推动，但同时也面临汇率波动带来的财务风险。

关键信息

行业概况

• 行业周期性强，当前处于景气上行阶段。
• 2017年H1营业收入增速为12.34%，销售利润率6.74%，利润总额增速达106.40%。
• 资产负债率57.52%，信用利差113.49BP。

债市表现

• 2017年7月存续债券余额为295.50亿元，共16支。
• 短期及超短期融资券占比最高（29.10%），可交换债（24.87%），中期票据（19.63%）。
• 发债企业集中度高，主要为行业龙头企业。

下游行业投资

• 房地产投资增速放缓，对工程机械需求形成抑制。
• 公路建设投资增速显著（27.76%），水利建设投资保持增长。
• 采矿业投资持续下滑，对装载机等产品形成较大压力。

企业信用状况

• 三一重工、中联重科、徐工集团和山河智能为行业主要发债企业。
• 三一重工和中联重科信用展望由负面调整为稳定，广西柳工由稳定调整为正面。
• 山河智能资产负债率较高，存货和应收账款占总资产比重较大，面临流动性压力。

海外业务发展

• 受“一带一路”战略推动，海外业务增长显著。
• 徐工机械2017年上半年出口额同比上升约80%，山河智能海外收入占比达20.44%。
• 海外业务增长伴随汇率变动风险，需警惕财务影响。

潜在风险

• 前期需求透支导致回款风险和去库存压力。
• 行业回暖带来资金需求增长，但流动性风险仍需关注。
• 海外业务扩张可能引发汇率波动风险。

展望

受益于基础设施建设投资的较高增速和“一带一路”战略的深化，工程机械企业财富创造能力有望继续增强，行业信用质量将保持稳定。然而，企业仍需关注流动性风险、去库存压力和汇率变动风险，以确保行业持续健康发展。