20240326-浦银国际证券-零跑汽车-09863.HK-四季度毛利率大幅改善_国内与海外市场共助销量成长_11页_1002kb

零跑汽车研报总结

浦银国际重申零跑汽车（9863HK）“买入”评级，目标价298港元，潜在升幅25%。报告基于2023年第四季度业绩，显示毛利率大幅提升至67%，同比和环比分别增加136和55个百分点，主要受益于销售规模扩大和成本控制。零跑2024年国内销量目标为25-30万辆，有望通过新车型推出和渠道扩张实现月交付3万辆以上；海外市场计划在2024年底明年初覆盖欧洲、中东非、亚太和南美地区，与Stellantis合作支持扩张。长期策略包括向主机厂供应零部件，以Tier1角色增厚基本面。

财务预测显示，2024-2025年预计继续亏损，但2026年可能转正。估值采用分部加总法，给予11x和50x市销率，目标市销率11x。投资风险包括需求增长不及预期、新品订单缓慢、出海进度滞后、渠道优化不及目标以及智能驾驶研发落后。总体看好公司毛利率改善趋势和潜在销量增长，但需警惕行业竞争加剧。