华源晨会总结 2026年02月05日
核心内容概览
2026年2月5日晨会聚焦于北交所新股表现、海外策略、食品饮料行业、交运行业及电子行业分析。整体内容围绕市场动态、行业趋势、公司点评及投资建议展开，强调了IPO市场、AI对能源和金融的影响、消费与物流行业增长潜力，以及半导体显示行业的前景。
主要观点与关键信息
北交所市场分析
- IPO节奏加快：2026年1月有5家公司上市，募资额18亿元，约为2025年募资额的四分之一。预计后续IPO仍将保持加速态势。
- 首日涨幅下降：2026年1月北交所新股首日平均涨幅为196%，较2025年的368%有所下降，主要由于大体量及传统行业IPO拉低了平均水平。
- 申购热度创新高：2026年1月网上申购资金平均达9103亿元，创月度历史新高。中签率维持低位（0.034%），打新竞争激烈。
- 储备项目丰富：2026年1月有10家公司成功过会，预计过会到上市流程周期约3个月。截至1月底，208家公司正在筹备IPO，其中32家已过会未上市。
- 打新收益测算：中性场景下，1000万元和1500万元账户打新实际收益率分别有望达5.0%和4.7%。
海外/教育研究
- 美国政策变化：特朗普政府重返白宫后，美国政策重心转向增长、产业与资源安全，强调本土制造与基础设施，放松监管。
- AI对能源与金融的影响：
- AI的规模化应用加速了能源需求结构的重构，数据中心用电成为系统性负荷，电力需求增长受限。
- 核电、储能、铀等具备结构性成长确定性的方向值得关注。
- 金融创新进入与传统金融融合的新阶段，支付效率提升成为重点，黄金作为对冲工具仍具吸引力。
- 投资建议：
- 中长期看好黄金配置。
- 市场情绪乐观时，倾向波动率相关资产。
- 市场情绪谨慎时，关注AI能源与数字经济主线。
食品饮料行业分析
- 巴比食品业绩：2025年公司营收18.6亿元，同比+11.2%，归母净利润2.73亿元，同比-1.3%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+16.5%。
- 新店型表现：小笼包新店型在多地推广，加盟商反馈日销增长显著，毛利率较高。
- 开店计划明确：公司计划2026年新开1000家门店，目标明确。
- 并购助力成长：公司完成多项并购，完善区域布局，提升盈利能力。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.24/3.72亿元，对应PE分别为25/21/18倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
交运行业分析
- 密尔克卫业务模式：公司以“综合物流+化工品分销”双轮驱动，构建全球化服务网络，2024年仓配一体化业务毛利占比达36.7%。
- 行业集中度提升：2024年CR3仅为0.62%，中小合规能力不足企业加速出清，行业向头部集中。
- 海外对标：布伦泰格作为全球化学品分销龙头，其并购与物贸一体化模式为密尔克卫提供参考。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.60/8.62亿元，对应PE分别为14.9/12.7/11.2倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
电子行业分析
- 京东方A行业地位：公司是全球显示面板龙头之一，构建“1+4+N+生态链”战略框架，业务进入新阶段。
- LCD业务拐点：LCD行业格局持续优化，大尺寸需求增长，公司LCD业务预计进入收获期。
- OLED业务放量：手机OLED渗透率提升，中尺寸OLED市场有望因苹果需求扩张而快速增长。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为85.41/117.15/154.54亿元，同比增速分别为60.44%/37.16%/31.92%。
- 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
| 行业/主题 |
风险提示 |
| 北交所新股 |
IPO审核政策与周期风险、市场打新积极性风险、测算数据偏差风险 |
| 海外策略 |
AI算力与电力需求不及预期、能源与算力基础设施落地不确定性、金融创新监管与市场环境变化风险、市场规模测算偏差风险 |
| 食品饮料 |
原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题 |
| 交运 |
宏观经济波动、行业监管政策变动、危化品运输事故风险 |
| 电子 |
补贴政策不及预期、行业景气度不及预期、地缘政治风险 |
报告列表
| 报告标题 |
发布日期 |
| 北交所新股月度巡礼（2026年1月） |
2026/02/04 |
| AI时代的能源重构与金融基础设施升级 |
2026/02/04 |
| 巴比食品(605338.SH)点评 |
2026/02/04 |
| 密尔克卫(603713.SH)深度报告 |
2026/02/04 |
| 京东方A(000725.SZ)首次覆盖 |
2026/02/04 |
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投资评级说明
- 证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅 > 20%
- 增持：5% ~ 20%
- 中性：-5% ~ 5%
- 减持：< -5%
- 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于市场基准指数涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数 > 市场指数
- 中性：行业指数 ≈ 市场指数
- 看淡：行业指数 < 市场指数
- 基准指数：
- A股（北交所除外）：沪深300
- 北交所：北证50
- 香港：恒生中国企业指数
- 美国：标普500或纳斯达克
- 新三板：三板成指或三板做市指数
