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华源证券晨会报告总结

交运板块：美对俄油制裁效果显现，航运市场运力收紧

美国于2025年1月10日对俄罗斯原油出口实施最严厉制裁，涉及90艘油轮和多家贸易商，给予3个月过渡期。制裁三周后俄油出口量环比下降43%（从514万桶/日降至291万桶/日）。被制裁船舶中有一半处于锚地状态，合规运力收紧，二手老旧船交易增加，拆船活动显著上升。美国加严制裁迫使影子船队增加陈旧运力使用，合规运力进一步压缩。

投资建议：

关注中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶、中国动力、中船防务等标的。

海外研究：伟仕佳杰与DeepSeek达成深度合作

2025年2月12日，伟仕佳杰子公司佳杰云星的AI算力管理与调度平台与DeepSeek系列大模型成功适配，实现一键调用能力。支持昇腾国产化环境的一站式大模型部署，具备跨环境部署能力，赋能企业级AI应用落地，应用场景涵盖金融、医疗、教育等多个领域。

新消费：海澜之家首次覆盖分析

海澜之家为多品牌服饰零售集团，2024年前三季度毛利率44.59%，较2019年增长513个百分点。直营店铺数量较2019年增长1210家，直营渠道毛利率超过60%。线上业务增长迅速，线上渠道毛利率已超越线下，渠道结构优化推动利润增长。新业务包括运动服饰（通过斯搏兹控股切入）及京东奥莱渠道布局。

三板块核心结论：

1. 美俄制裁影响航运运力供给，合规运力收缩，油运板块迎来短期修复机会。
2. 伟仕佳杰成功接入DeepSeek大模型生态，算力调度与AI模型应用能力具行业领先性。
3. 海澜之家品牌运营稳健，线上渠道与直营扩张推动业绩增长，运动服饰和奥莱渠道提供新增长动力。