20251203-华源证券-华源晨会精粹_8页_340kb

投资要点总结

📈 北交所新股表现

• IPO节奏：2025年前11月，北交所共23家公司上市，募资67亿元，已超过2024年全年募资额；11月新增5家公司上市，募资9.8亿元，继续保持加速节奏。
• 新股稀缺性：网上申购中签率持续下行，2025年前11月平均中签率为0.038%，打新竞争愈发激烈。
• 打新收益：北交所IPO首日平均涨幅显著提升，前11月平均涨幅356%，11月5家公司均值首日上涨471%，主要受大鹏工业（首日涨幅超12倍）带动。
• 资金态势：平均申购资金达1228万元，远高于2023年（807万元）和2024年（843万元），北交所打新吸引力增强。

📉 密切关注

• IPO审核政策与打新积极性波动可能带来的风险。

🏠 房地产行业

• 政策力度加大：证监会推进商业不动产REITs试点，支持房地产转型新模式；多个城市出台政策，推动存量盘活及保障性住房建设。
• 市场动态：本周房地产指数涨0.7%，部分个股（如万通发展）表现强劲。
• 走势分析：商品住房需求趋于改善，高线城市“好房子”概念具备高频政策与供需契合优势；港股优质物业估值修复回暖。

🚲 公司深度：九号公司(689009.SH)

• 公司实力：全球智能短交通与机器人龙头企业，2025上半年收入同比增长76%，扣非净利润扭亏为盈。
• 竞争优势：
  • 独特技术研发：底层算法与智能平台深耕多年；
  • 渠道品牌协同：Segway海外品牌与自主车型双线驱动。
• 业务情况：
  • 高端智能两轮车龙头地位稳固，H1收入68亿元；
  • 平衡车/滑板车出海成绩显著；
  • 新业务崛起：割草机器人、全地形车海外拓展加速。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标市值21-27年PE分别为21/17/12倍。

🔒 风险提示

• 北交所板块需关注审核与打新节奏变化。
• 房地产方面需警惕政策不及预期与调控超调风险。
• 九号公司存在海外市场、技术研发等国际化风险。