20180909-中泰证券-商业贸易行业周报_零售边界拓展_关注多产业链协同布局的龙头企业_14页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告主要分析了商业贸易行业，特别是零售板块的市场表现与投资机会，重点推荐了苏宁易购、新宝股份等龙头企业。整体行业在2017年表现优于沪深300指数，尽管年初至今下跌23.72%，但板块内部分公司仍展现出增长潜力。报告强调了零售边界拓展、多产业链协同布局的重要性，并对行业未来发展提出了前瞻性的看法。

主要观点

• 行业表现：2017年商贸零售板块表现优于沪深300指数，年初至今下跌23.72%，跑输沪深300指数5.03个百分点。
• 子板块走势：超市板块表现最佳，上涨1.70%；连锁板块上涨1.03%；百货和贸易板块分别下跌1.95%和1.79%。
• 重点公司推荐：
  • 苏宁易购：零售持续向好，全渠道经营凸显规模效应，物流金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。
  • 新宝股份：渠道变革加速，优质供应链企业价值凸显，首次覆盖，给予“买入”评级。
  • 南极电商：电商增速较去年好，商业模式优越，重点推荐。
• 投资逻辑：
  • 关注具备多产业链协同布局的龙头企业，如苏宁易购。
  • 重视供应链优势及激励机制充分的标的，如新宝股份。
  • 电商板块格局已定，强者恒强，推荐具备线上业务高速发展的公司。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：94家
• 行业总市值：1100915.66百万元
• 行业流通市值：819530.900百万元

重点公司数据

预计业绩

• 苏宁易购：
  • 2018-2020年营业收入分别为2470.52/3173.91/3964.15亿元，同比增长31.46%/28.47%/24.90%。
  • 归属母公司净利润分别为68.67/18.05/29.51亿元。
  • 线上估值为605.1亿元，线下估值为750亿元，物流+金融估值为287.5+161.5=449亿元，总估值为1804亿元。
• 新宝股份：
  • 2018-2020年营业收入分别为94.46/110.26/126.63亿元，同比增速为14.88%/16.73%/14.84%。
  • 归属母公司净利润分别为5.10/6.63/8.71亿元，EPS分别为0.63/0.82/1.07元。

投资组合建议

• 重点推荐公司：苏宁易购、新宝股份、南极电商。
• 建议关注公司：永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等。
• 产品型零售企业：开润股份、飞科电器。
• 百货企业：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份。

新零售动态

• 阿里巴巴零售通：覆盖超过100万家小店，成为快消品B2B第一平台，计划未来3-5年覆盖率达全国小店总数的30%。
• 伊藤电商：推出“伊藤到家”服务，3公里内2小时送达，同时启动跨境电商内测。
• 国美黑天鹅中央大街生活馆：作为“家·生活”战略下的首个线下新物种，主打数字化、沉浸式体验。
• 拼多多品牌馆：上线479个国内外品牌，包括阿玛尼、苹果、安踏等。
• 京东到家：与超30家零售商实现会员打通，覆盖用户超9000万。
• 美团点评：确定IPO定价区间为460-553亿美元，9月20日正式登陆港交所。

传统零售动态

• 好享家科华店：正式入驻成都富森美家居广场，推动“舒适云”战略落地。
• 五星电器：9月新开51家门店，包括4家京东五星无界零售店。
• 家家悦：试水无人零售，首家智慧无人超市在山东青年政治学院开业。
• ZARA母公司：计划到2020年前实现旗下所有品牌线上销售。
• 大润发：上半年新开11家门店，门店总数即将突破400家。

资本动态

• 每日优鲜：完成4.5亿美元融资，由高盛、腾讯等领投，用户规模占比突破50%。
• 阿里购入三江购物股份：购买后获得三江购物32%股份，进一步缩小与第一大股东差距。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险。
2. 全渠道融合不及预期。
3. 管理层对转型未达成统一。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。