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科创债半年末的韧性测试总结

核心内容概述

本周（2026.6.29-2026.7.3）科创债市场在供给收缩与需求韧性并存的背景下，展现出一定的市场韧性。一级发行规模环比下降73.9%，至123.1亿元，反映出市场进入半年末的季节性调整阶段。然而，新债认购情绪依然高涨，科创债整体认购热度高于非科创普信债，表明短期配置型资金对科创债的偏好。

在二级市场，科创债交易活跃度有所下降，成交笔数和换手率均出现下滑，周度换手率降至0.95%。收益率方面，科创债价格总体微幅波动，各期限品种收益率环比变动幅度均值基本在2bp以内。科创债品种内部比价方面，指数成分券与非成分券利差走阔至18.4bp，而银行间品种与成分券利差维持在2bp以内。

在资产荒格局延续的背景下，7月债市仍存在不确定性，建议投资者在保持底仓配置的同时，适度控制久期，向高流动性品种倾斜，以把握结构性机会。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模收缩：本周科创债一级发行规模环比下降73.9%，降至123.1亿元。
• 需求韧性较强：科创债认购热度高于非科创普信债，短期配置型资金和科创债稀缺性是主要驱动因素。
• 市场结构分化：交易所发行规模占比达83.0%，银行间发行规模仅占17.0%。

二级市场表现

• 交易活跃度下降：本周科创债成交笔数为602笔，周度换手率降至0.95%。
• 流动性承压：半年末资金面扰动和交易型资金参与度下降是主要因素。
• 收益率微幅波动：科创债各期限品种收益率环比变动幅度均值基本在2bp以内。
• 估值差异显著：纺织服饰、通信、食品饮料行业科创债较该行业全部信用债估值存在11bp以上的超额利差。

科创债内部比价

• 指数成分券与非成分券利差走阔：1-3年品种利差为18.4bp，反映市场对成分券的偏好有所上升。
• 银行间与交易所利差稳定：银行间品种与成分券利差维持在2bp以内，显示市场流动性差异较小。

关键信息

• 发行规模：本周科创债一级发行规模为123.1亿元，环比下降73.9%。
• 认购情绪：科创债认购情绪（BP）为51.1，高于非科创普信债。
• 评级分布：AA+及以上隐含评级债券占比73.8%，AA级中等资质个券占比22.1%。
• 行业分布：建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.8%，传统行业仍占主导地位。
• 换手率：本周科创债周度换手率为0.95%，较前一周有所下降。
• 收益率波动：科创债各期限品种收益率波动均值在2bp以内。
• 利差走势：指数成分券与非成分券利差走阔至18.4bp，银行间品种与成分券利差维持在2bp以内。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易存在时滞，可能影响对市场情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，对债市情绪的影响取决于事件性质和牵涉券种。
3. 政策预期不确定性：经济政策和债市监管政策的变化可能影响市场配置和交易惯性，需结合具体政策进行分析。

图表说明（摘要）

• 图表1：科创债跟踪指标一览，展示当周值、今年最大值、最小值及历史分位。
• 图表2：各期限科创债分市场发行规模，显示交易所与银行间发行情况。
• 图表3：各主体类型科创债发行规模，反映不同主体的发行偏好。
• 图表4：科创债一级市场认购情绪对比，显示科创债认购热度高于非科创普信债。
• 图表5：存量科创债等级分布，AA+及以上债券占比高。
• 图表6：存量科创债行业分布，传统行业占主导。
• 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异，部分行业存在超额利差。
• 图表8：各债券成交换手率对比，显示科创债换手率下降。
• 图表9：科创普信债周度成交笔数，反映市场活跃度。
• 图表10：交易所科创普信债成交收益走势，显示收益率微幅波动。
• 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度，显示市场定价稳定性。
• 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势，显示内部比价变化。
• 图表13：1-3年品种利差曲线，显示利差走势趋势。

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