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科创债市场分析总结

核心内容

本周（2026.3.23-2026.3.27），科创债市场整体呈现“量缩价强”的态势，一级市场供给小幅下滑，二级市场交易活跃度下降，但收益率仍保持下行趋势。

一级发行规模与结构

• 发行规模：本周科创债一级市场新增供给规模为392亿元，其中交易所和银行间1-3年品种发行量均超过百亿。
• 认购情绪：科创债认购热度在前期冲高后有所回落，但总体仍维持在较高水平，科创普信债认购情绪为44.5BP，处于历史高位。
• 发行期限分布：
  • 交易所发行规模为211.2亿元，银行间为180.8亿元。
  • 1年内品种发行量为206亿元，1-3年为453亿元，3-5年为193亿元，5-10年为88亿元。
• 主体类型：科创债发行主体以中等资质为主，中小科创主体融资需求有所体现。

二级交易活跃度与定价

• 存量债券评级：AA+及以上隐含评级债券占比达73.6%，AA级中等资质个券占比为22.2%，显示市场对高评级债券的偏好。
• 行业分布：建筑装饰、公用事业、综合行业债券占比为38.9%，纺织服饰、通信、非银金融行业债券估值较该行业全部信用债存在17BP以上的超额利差。
• 交易活跃度：受季末资金回表压力影响，科创债换手率降至1.68%，成交笔数下滑至941笔。持有者惜售与买盘观望情绪也对交投活跃度产生影响。
• 收益率走势：交易所1-3年科创债成交收益率下探至1.84%，成为较为优质的防御性资产。近两周低估值成交幅度持续走阔。
• 品种比价：科创债指数成分券与非成分券利差为422BP，银行间品种与成分券利差为负值。拆分到1-3年，银行间品种与指数成分券利差压缩至10.5BP。
• ETF规模：科创债ETF规模回升态势有望延续，4月资金回流及理财规模季节性增长将支撑配置需求。

关键信息

• 市场表现：科创债市场呈现“量缩价强”格局，收益率持续下行。
• 流动性：季末资金压力导致交易活跃度下降，但中短科创债仍具吸引力。
• 风险因素：需关注统计数据失真、信用事件冲击及政策预期不确定性等风险。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易存在时滞，可能影响对交易情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，对市场情绪的扰动与事件性质和牵涉券种有关。
3. 政策预期不确定性：经济政策和债市监管政策可能影响市场配置和交易惯性，需结合具体政策进行分析。

附录信息

• 图表目录：
  • 图表1：科创债跟踪指标一览
  • 图表2：各期限科创债分市场发行规模
  • 图表3：各主体类型科创债发行规模
  • 图表4：科创债一级市场认购情绪对比
  • 图表5：存量科创债等级分布
  • 图表6：存量科创债行业分布
  • 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异
  • 图表8：各债券成交换手率对比
  • 图表9：科创普信债周度成交笔数
  • 图表10：交易所科创普信债成交收益走势
  • 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度
  • 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势
  • 图表13：1-3年品种利差曲线

特别声明

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