20260225-国金证券-科创债棱镜_科创债足够拥挤吗_10页_1mb

报告摘要

科创债市场分析总结

核心内容

本周（2026.2.9-2026.2.13）科创债市场呈现以下特点：

一级发行规模缩量：科创债新增供给为292.8亿元，因春节假期主动减量，规模较前一周明显收缩。
发行结构以短久期为主：银行间市场以1年内品种为主，交易所市场则以1-3年期为主，同时有宁德时代等优质龙头发行5年期品种。
认购情绪清淡：科创债认购相对普通信用债较为清淡，市场优先配置高等级短久期品种，ETF成分券更受机构青睐。
二级市场交易活跃度下降：本周科创债周度成交换手率环比回落0.11%，成交量降至800笔以下，1-3年期品种成交占比达51%。
收益率呈结构性牛市：短久期高等级科创债收益率曲线平坦化，3-5年交易所科创债收益率小幅上行至2.01%，后续下行空间有限。
利差走阔：科创债指数成分券与非成分券利差走阔至27.1bp，银行间品种与成分券利差也走阔至8.5bp，1-3年品种存在近20bp的压缩空间。
市场策略建议：短期科创债市场延续震荡格局，建议关注1-3年期AAA品种，利用其高流动性进行波段操作与回撤控制。

主要观点

市场供给减少：节前科创债供给规模下降，主要受春节假期影响，市场情绪相对谨慎。
市场偏好明显：投资者更倾向于配置高等级、短久期品种，ETF成分券因流动性好更受青睐。
流动性适中：科创债流动性处于城投债与普通产业债之间，交易活跃度下降，但1-3年期品种仍具吸引力。
收益率分化：短久期高等级品种收益率下行，而3-5年品种收益率小幅上行，整体市场呈现结构性牛市。
利差扩大：科创债品种内部利差走阔，成分券与非成分券、银行间与成分券之间的利差均有所扩大，显示市场分化。
投资策略聚焦：建议投资者关注1-3年期AAA品种，以增强操作灵活性与风险控制能力。

关键信息

一级发行数据

总发行规模：292.8亿元
市场分布：
- 银行间发行规模：204.8亿元
- 交易所发行规模：88.0亿元
期限结构：
- 1年内品种占比最高
- 有宁德时代等优质企业发行5年期品种
认购情绪：
- 科创债认购相对普通信用债较为清淡
- ETF成分券更受机构欢迎

二级交易数据

成交笔数：低于800笔
换手率：1.8%，环比下降0.11%
收益率走势：
- 1-3年期：1.93%
- 3-5年期：2.01%
- 5-10年期：2.37%
成交偏离估值：
- 1-3年期：偏离幅度均值为-0.42bp
- 3-5年期：偏离幅度均值为-0.39bp
- 5-10年期：偏离幅度均值为-0.88bp
利差情况：
- 指数成分券与非成分券利差：27.1bp
- 银行间与成分券利差：8.5bp
- 1-3年期银行间与成分券利差压缩空间近20bp

风险提示

统计数据失真：银行间交易存在时滞，可能影响对市场情绪的判断。
信用事件冲击：信用事件具有随机性，可能对市场情绪产生较大扰动。
政策预期不确定性：经济政策和监管政策的变化可能影响市场配置和交易习惯，需密切关注政策动向。

图表目录

图表1：科创债跟踪指标一览
图表2：各期限科创债分市场发行规模
图表3：各主体类型科创债发行规模
图表4：科创债一级市场认购情绪对比
图表5：存量科创债等级分布
图表6：存量科创债行业分布
图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异
图表8：各债券成交换手率对比
图表9：科创普信债周度成交笔数
图表10：交易所科创普信债成交收益走势
图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度
图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势
图表13：1-3年品种利差曲线

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