20251210-国金证券-科创债棱镜_科创债的压力测试_10页_1mb

科创债市场压力测试总结

一级发行规模与结构

本周科创新债一级市场供给规模达455.4亿元，较前两周显著下降，主要由于债市利率上行推高发行主体融资成本和年末市场风险事件导致认购情绪降温。科创新债认购热度虽不及前高，但仍高于非科创普信债。

二级交易活跃度与定价

二级市场交易活跃，本周成交笔数增长至724笔，超额400笔；但周度换手率降至1.2%，流动性弱于普信债整体。收益率方面，1-3年科创债成交收益率均值上行6.8bp，调整幅度大于同期普信债。存量科创债评级高度集中（AA+及以上占比72.6%），行业分布以传统行业（如建筑装饰、公用事业）为主，这些债券较行业信用债有13bp以上超额利差。

收益率与风险

科创债抗跌性面临考验，收益率回撤明显，部分原因包括ETF规模扩容放缓和一级二级市场利差系统性收敛。高流动性需求不足及中小科创主体信用风险影响债券表现。

投资建议

优先选择高流动性、强信用支撑的个券，如指数成分券与非成分券利差较小的品种，并耐心等待更有吸引力的估值机会。

风险提示

• 数据失真：交易到交割时滞可能影响统计准确。
• 信用事件：随机事件可能扰动市场情绪。
• 政策不确定性：经济和监管变化可能改变债券市场行为。