> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科创债：防御还是进攻？ ## 核心内容概述 本报告分析了科创债在2026年8月10日至14日的市场表现，从一级发行规模与结构、二级交易活跃度与定价、以及风险提示三个方面展开。整体来看，科创债在供给端和交易端均呈现一定的回暖迹象，但其活跃度仍低于主流信用债品种。收益率方面，科创债表现优于非科创债，尤其是中短期限品种，具备一定的配置吸引力。 --- ## 一级发行规模与结构 ### 发行规模 - **本周发行规模**：345.3亿元，较前一周小幅回升。 - **市场分布**： - 交易所发行：206.0亿元（占比约59.6%）。 - 银行间发行：139.3亿元（占比约40.4%）。 - **期限结构**：银行间市场5年以上科创债发行量明显增长，显示市场对中长久期品种的关注。 ### 认购情绪 - **科创债认购情绪**：本周为48.3BP，高于非科创债，但较两周前有所下滑。 - **资金流向**：资金正从定价充分的科创债品种向相对价值尚未耗尽的品种迁移，反映出市场对性价比的重视。 --- ## 二级交易活跃度与定价 ### 成交表现 - **换手率**：本周科创债换手率回升至1%以上，显示出市场活跃度的提升。 - **成交笔数**：本周成交笔数达到740笔，较上周有所增加。 - **流动性对比**：科创债的活跃度仍低于城投债、二永债等主流品种。 ### 行业与评级分布 - **行业分布**： - 建筑装饰、公用事业、综合行业债券占比达37.8%。 - 纺织服饰、通信、食品饮料行业科创债较该行业全部信用债估值存在13bp以上的超额利差。 - **评级分布**： - AA+及以上隐含评级债券占比73.7%，AA级中等资质个券占比22.2%，显示科创债整体信用质量较高，但部分中小主体仍存在融资需求。 ### 收益率表现 - **科创债收益率**：1-3年期交易所科创债收益率重回1.69%以下，5-10年期收益率环比下行超3bp，中长久期品种表现更优。 - **非科创债表现**：收益率走势整体偏纠结，缺乏明确方向。 ### 利差分析 - **指数成分券与非成分券利差**：本周收窄至14.1bp，较两周前24.9bp明显压缩，表明配置资金开始向非成分券扩散。 - **银行间与成分券利差**：1-3年期利差为14.2bp，3-5年期为9.8bp，维持在相对高位，反映市场对银行间科创债的偏好仍存。 ### 后市展望 - **资金流入预期**：在债市趋势未变、行情向信用端扩散的背景下，科创债有望获得一定资金流入。 - **收益率空间**：ETF资金净流入和摊余成本产品发行将提供配置支撑，收益率或有小幅下探可能，但受限于1.69%的历史低位，空间有限。 --- ## 风险提示 1. **统计数据失真**：银行间债券交易存在交割时滞，可能影响数据准确性，干扰对交易情绪的判断。 2. **信用事件冲击**：信用事件具有随机性，其对债市情绪的影响取决于事件性质及牵涉券种。 3. **政策预期不确定性**：经济政策和监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需持续关注政策动向。 --- ## 关键信息总结 | 类别 | 内容 | |------|------| | **发行规模** | 本周发行345.3亿元，交易所占比约59.6%，银行间5年以上品种明显增长 | | **认购情绪** | 科创债认购热度小幅下滑，但仍高于非科创债，资金向性价比更高的品种转移 | | **二级市场表现** | 换手率回升至1%以上，成交笔数达740笔，但活跃度仍低于城投债、二永债等主流品种 | | **收益率走势** | 科创债表现优于非科创债，1-3年期收益率重回1.69%以下，5-10年期收益率环比下行超3bp | | **利差变化** | 指数成分券与非成分券利差收窄至14.1bp，银行间与成分券利差仍维持高位 | | **配置展望** | 科创债有望跟随补涨节奏获得资金流入，收益率或小幅下探，但空间有限 | | **风险提示** | 数据统计时滞、信用事件冲击、政策不确定性是主要风险点 | --- ## 图表目录（摘要） - 图表1：科创债跟踪指标一览 - 图表2：各期限科创债分市场发行规模 - 图表3：各主体类型科创债发行规模 - 图表4：科创债一级市场认购情绪对比 - 图表5：存量科创债等级分布 - 图表6：存量科创债行业分布 - 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异 - 图表8：各债券成交换手率对比 - 图表9：科创普信债周度成交笔数 - 图表10：交易所科创普信债成交收益走势 - 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度 - 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 - 图表13：1-3年品种利差曲线 --- ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料及研究人员的分析，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业顾问。国金证券不对报告内容的使用后果承担任何责任。