> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科创债“量缩价强”总结 ## 核心内容概述 本周（2026.3.9-2026.3.13），科创债市场呈现“量缩价强”的特征，一级市场供给回暖，二级市场交易活跃度保持稳定，收益率表现强势。整体来看，科创债在政策支持下持续受到市场青睐，尤其在优质成分券方面表现突出，但需关注ETF资金流出对流动性的影响及潜在风险。 --- ## 一、一级发行规模与结构 ### 主要观点 - **发行规模回暖**：本周科创债一级市场新增供给规模达575.5亿元，显示出市场对科创债的持续关注。 - **期限结构变化**：交易所市场1-3年品种发行放量，表明投资者偏好中短期限科创债。 - **认购情绪升温**：科创债认购热度超过同期非科创类信用债，尤其指数成分券认购情绪更高，显示市场对优质科创债的认可度提升。 ### 关键数据 - 交易所发行规模：308.4亿元 - 银行间发行规模：267.1亿元 - 科创普信债认购情绪（BP）：40.9 - 科创普信债认购情绪年度最大值：49.5 - 科创普信债认购情绪年度最小值：13.5 --- ## 二、二级交易活跃度与定价 ### 主要观点 - **评级集中度高**：存量科创债中，AA+及以上隐含评级债券占比达73.7%，AA级占比22.1%，显示市场对优质科创债的偏好。 - **行业分布集中**：建筑装饰、公用事业、综合行业占比38.2%，传统行业占据主导。 - **估值差异明显**：纺织服饰、通信、非银金融行业科创债较该行业全部信用债估值存在16bp以上的超额利差。 - **流动性有所下降**：最新一周换手率边际下行至1.65%，ETF资金持续流出对成分券流动性形成压制。 - **收益率表现强势**：科创债以低估值形式成交，交易所中短期限科创债表现优于非科创普信债，1-3年品种成交收益率均值维持在1.85%，3-5年品种收益率较前一周下行近4bp。 - **品种内部比价收窄**：科创债指数成分券与非成分券利差收窄至19.5bp，银行间品种与成分券利差压缩至1.4bp，1-3年品种仍有19.1bp的压缩空间。 ### 关键数据 - 交易所科创债1-3年成交收益率均值：1.85% - 交易所科创债3-5年收益率较前一周下行：近4bp - 指数成分券与非成分券利差：19.5bp - 银行间科创债与指数成分券利差：1.4bp - 1-3年品种银行间与指数成分券利差：19.1bp --- ## 三、风险提示 1. **统计数据失真**：银行间债券交易存在交割时滞，可能影响统计数据结果，从而干扰对市场情绪的判断。 2. **信用事件冲击**：信用事件具有随机性，其对债市情绪的扰动程度取决于事件性质和牵涉券种。 3. **政策预期不确定性**：经济政策和债市监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需根据政策方向进行分析。 --- ## 四、市场展望 在债市波动环境中，科创债表现出较强的抗跌能力。随着政策红利的持续释放，科创债市场流动性有望进一步改善。然而，需警惕ETF资金波动可能对成分券造成的阶段性冲击。 --- ## 五、特别说明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。 - 报告中所列观点、数据及分析基于公开信息，可能存在误差，不承担由此产生的直接或间接责任。 - 报告仅限于中国境内使用，未经书面授权不得复制、转发或修改。 --- ## 六、联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-83831378 - 传真：0755-83830558 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 七、附加信息 - 【小程序】国金证券研究服务 - 【公众号】国金证券研究