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科创债量增价涨总结

核心内容概述

本周（2025.12.15-2025.12.19）科创债一级市场供给规模达546.1亿元，延续了前一周的放量趋势，1-3年品种为主要发行力量。二级市场交易活跃度提升，周度换手率回升至1.72%，成交笔数增长至989笔，其中3年内品种成交笔数占年内高位。科创债收益率有所下行，1-3年品种成交收益均值下降4bp至1.96%，但市场仍需时间消化供给压力，收益率预计将维持震荡格局。

主要观点与关键信息

一级发行规模与结构

• 发行规模：本周科创债一级市场供给规模为546.1亿元，其中交易所发行206.1亿元，银行间发行340亿元。
• 认购情绪：科创债认购情绪趋于稳定，因投资者对宽货币预期升温，现券市场情绪边际修复。
• 期限结构：1-3年品种仍是发行主力，占比显著。
• 主体类型：发行主体以中小科创企业为主，显示其融资需求。

二级交易活跃度与定价

• 评级分布：存量科创债中，AA+及以上隐含评级债券占比72.8%，AA级中等资质个券占比23%，反映市场对高评级债券的偏好。
• 行业分布：以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业占比37.6%；纺织服饰、医药生物、通信行业较该行业全部信用债估值存在12bp以上的超额利差。
• 流动性：受央行公开市场操作、科创债ETF资金净流入及交易活跃度影响，科创债流动性增强，换手率回升至1.72%。
• 收益率变化：1-3年品种成交收益均值下行至1.96%，但因一级供给节奏较快，收益率下行空间有限，预计维持震荡。
• 品种比价：科创债指数成分券与非成分券利差压缩至13.7bp，银行间品种与成分券利差控制在2bp以内；1-3年品种仍有23bp的压缩空间。

操作建议

• 择券策略：建议以高评级、指数成分券为核心标的，以应对市场情绪反复的风险。
• 市场环境：年末机构业绩考核及理财回表压力加大，债市走向存在不确定性。

风险提示

• 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据的准确性。
• 信用事件冲击：信用事件具有随机性，对债市情绪的影响取决于事件性质及牵涉券种。
• 政策预期不确定性：经济政策及债市监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需进一步分析政策动向。

图表目录（关键数据）

• 图表1：科创债跟踪指标一览
• 图表2：各期限科创债分市场发行规模
• 图表3：各主体类型科创债发行规模
• 图表4：科创债一级市场认购情绪对比
• 图表5：存量科创债等级分布
• 图表6：存量科创债行业分布
• 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异
• 图表8：各债券成交换手率对比
• 图表9：科创普信债周度成交笔数
• 图表10：交易所科创普信债成交收益走势
• 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度
• 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势
• 图表13：1-3年品种利差曲线

特别声明

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