20230329-华安证券-中国化学-601117.SH-全年工程合同金额稳步增长_实业新材料有序推进_25页_1mb

中国化学2022年年度报告总结

核心内容

中国化学在2022年实现了营业收入1,577.16亿元，同比增长14.88%，利润总额67.05亿元，同比增长10.99%，净利润57.78亿元，同比增长15.47%。公司全年新签合同金额稳步增长，达2969.23亿元，同比增长10.07%。公司坚持“技术+产业”一体化发展战略，重点布局化工新材料领域，加速实现国产替代。

主要观点

• 公司在“一带一路”沿线地区如中东、俄罗斯的业务显著增长，成为推动业绩增长的重要因素。
• 化学工程业务仍是公司主要利润来源，占全年营收的75.23%，并持续贡献高增长。
• 实业及新材料板块进展显著，多个重点项目如己内酰胺、己二腈、气凝胶、PBAT等实现技术突破和产业化落地。
• 公司拥有强大的研发体系，包括13家国家级企业技术中心、18家国家高新技术企业，累计拥有授权专利4421项，专有技术238项，是科技创新成果工业化转化的先锋。
• 投资建议为“买入”，预计2023-2025年归母净利润分别为64.58、80.16、93.25亿元，对应PE分别为8.82、7.10、6.11倍。

关键信息

新签订单情况

• 建筑工程承包新签合同金额2800.07亿元，同比增长9.95%，占全年新签合同总额的94.30%。
• 勘察设计监理咨询新签合同金额46.36亿元，同比增长24.68%。
• 实业及新材料销售新签合同金额61.67亿元，同比增长26.99%。
• 现代服务业新签合同金额43.81亿元，同比增长14.73%。

实业及新材料项目进展

己内酰胺项目

• 2014年建成，2022年通过技改提升至33万吨/年，为全球最大单线产能。
• 产品达到优等品质量标准，毛利率达21.42%，同比增长2.53%。

己二腈项目

• 2022年7月，一期20万吨/年项目开车成功，打破国外技术垄断。
• 己二腈是尼龙66生产的核心中间体，占其生产成本的40%~50%。
• 预计2025年国内尼龙66总需求量将达到132万吨，2030年将达到288万吨。

气凝胶项目

• 2022年2月，年产5万立方米硅基纳米气凝胶复合材料项目开车成功。
• 产品合格率超过99%，用于工业保温及新能源电池热片领域。
• 预计2025年汽车与工业管道领域气凝胶市场规模将达64~77亿元，2030年将达183~234亿元。

PBAT项目

• 2022年3月，一期10万吨/年项目机械竣工，成功投产。
• 二期40万吨/年PBAT及30万吨/年BDO项目规划启动，总投资约35.7亿元。
• PBAT具有优良的生物降解性能和加工性能，是解决塑料污染的重要材料。

财务指标概览

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期；
5. 股权激励不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 2023-2025年归母净利润分别为64.58亿元、80.16亿元、93.25亿元，同比增速分别为19.3%、24.1%、16.3%；
• 未来三年PE估值持续下降，显示公司盈利能力增强。

技术与研发

• 公司拥有强大的研发体系，包括“1总+多院+N平台”研发平台；
• 成立日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室；
• 研发投入逐年上升，2022年达54.53亿元，占营业收入的3.46%；
• 技术人才占比不断提升，研发人员数量和质量显著提高。

项目与产能

• 己内酰胺项目：33万吨/年，全球单线最大产能；
• 己二腈项目：20万吨/年，打破国外垄断；
• 气凝胶项目：5万立方米/年，计划扩展至15万立方米/年；
• PBAT项目：一期10万吨/年，二期40万吨/年，总投资约35.7亿元。

市场前景

• 己二腈国产化加速，预计2025年尼龙66总需求量达132万吨，2030年达288万吨；
• 气凝胶市场预计2025年市场规模达64~77亿元，2030年达183~234亿元；
• PBAT市场成长迅速，预计2025年市场规模将达64~77亿元，2030年将达183~234亿元。

结论

中国化学在2022年实现了稳健增长，特别是在新材料和化工工程领域，其技术创新和项目落地为公司带来显著的业绩提升。公司凭借强大的研发能力和项目执行能力，在“双碳”目标背景下抢占市场先机，未来有望持续受益于高端新材料的市场需求增长。