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全年新签合同金额高增，新材料项目加速落地

核心内容

中国化学在2022年全年新签合同金额达到2969.23亿元，同比增长10.07%。公司持续巩固主业优势，全年营业收入和归母净利润分别同比增长33.41%和28.35%。公司通过加强项目承揽和施工管理，推动业绩稳步增长。同时，公司积极布局新材料领域，加速多个高附加值项目落地，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 新签合同金额高增长：全年新签合同金额同比增长10.07%，显示公司市场竞争力增强，项目承揽能力提升。
• 业绩超预期潜力：前三季度已实现归母净利润37.20亿元，同比增长28.35%，预计全年业绩将超预期。
• 技术驱动产业转型：公司通过自主研发和产学研合作，掌握多项核心技术，主攻“卡脖子”技术，推动高端新材料国产替代。
• 新材料项目进展顺利：己二腈项目、气凝胶项目、PBAT项目等均实现成功开车并产出合格产品，标志着公司在新材料领域取得实质性突破。
• 设立合资公司拓展服务：公司与上海华谊共同设立中化学华谊工程科技集团有限公司，注册资本8.5亿元，经营范围涵盖技术服务、工程管理等，旨在提供全生命周期化工装置运维服务。

关键信息

合同金额与业务结构

• 全年新签合同数量：4839单
• 合同总金额：2969.23亿元
• 化学工程占比最高：2115.32亿元，为公司主要收入来源
• 其他业务类型：
  • 勘察设计监理咨询：46.36亿元
  • 实业及新材料销售：61.67亿元
  • 现代服务业：43.81亿元
  • 其他：17.32亿元

财务预测

毛利率与盈利指标

• 毛利率：预计2023年提升至11.8%，2024年进一步提高至12.6%
• 每股收益：预计2023年为1.40元，2024年为1.75元
• ROE：预计2023年为14.0%，2024年为14.9%

资产负债与现金流

• 资产负债率：2022年为71.3%，预计2023年下降至68.3%，2024年略有回升至69.7%
• 净负债比率：2022年为248.5%，2023年降至215.1%，2024年回升至229.8%
• 现金净增加额：2022年为5894百万元，2023年为-12922百万元，2024年为19271百万元

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，2023年和2024年净利润同比增速分别为59.5%和25.0%
• 估值指标：2023年PE为5.97倍，2024年PE为4.78倍，显示公司估值逐步下降，未来盈利增长空间较大

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险
2. 安全生产风险
3. 环境保护风险
4. 项目投产进度不及预期
5. 股权激励效果不达预期

结论

中国化学在2022年实现了新签合同金额的显著增长，同时加速新材料项目的落地，推动公司向高附加值材料转型。公司通过技术实力和战略布局，增强了市场竞争力，未来业绩增长潜力较大。基于盈利预测和估值分析，维持“买入”投资评级。