20220608-金源期货-贵金属月报_美欧央行货币政策出现边际变化_金银有望重启上涨_15页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容概述

2022年5月，贵金属价格整体呈现先抑后扬的走势。美联储货币政策由极端鹰派转向趋稳，而欧洲央行则持续释放7月加息信号，导致美欧货币政策出现边际变化。市场对美国经济数据和货币政策的预期修正，为贵金属价格重启涨势提供了契机。预计未来一个月国际金价将在1850-1950美元/盎司之间震荡，银价将在21-24美元/盎司之间波动。

主要观点

• 美联储政策趋稳：5月初的议息会议后，美联储官员对后续加息态度出现分化，表明其政策立场正由极端鹰派转向更为稳健。虽然仍维持加息预期，但节奏可能“前快后慢”。
• 欧洲央行转向鹰派：欧元区通胀再创新高，欧洲央行释放7月加息信号，市场预期其将逐步收紧货币政策。
• 美国经济数据分化：尽管非农数据好于预期，但制造业和服务业PMI数据出现分化，显示经济韧性有所减弱，就业市场依然强劲。
• 通胀压力持续：美国4月CPI同比上涨8.3%，核心CPI仍维持高位，通胀回落速度缓慢，对美联储加息形成支撑。
• 贵金属价格波动：金价与美元指数、美债利率呈负相关，银价受工业属性影响更大，且受中美利差、汇率波动及期现价差影响显著。
• 市场结构变化：金银比价、铜金比价、期现价差等指标反映市场对贵金属的预期和资金流向，其中银价走势受铜价影响较大，金银ETF和CFTC持仓变化显示资金对贵金属的态度趋于谨慎。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2022年5月贵金属价格走势呈现先抑后扬，美元指数走强压制贵金属价格，但随着经济数据边际转弱，市场预期修正，贵金属价格止跌反弹。
• 人民币兑美元汇率在5月出现大幅波动，从贬值到升值，影响贵金属内外盘价差。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国经济仍具韧性，美联储货币政策趋稳

• 美国5月新增非农就业人口为39万，高于预期，但低于前值，显示就业市场仍强劲。
• 劳动力参与率和平均时薪增速可控，但职位空缺率下降，显示就业紧张状况有所缓解。
• 5月ISM制造业PMI走强，但服务业PMI回落，显示经济存在结构性压力。
• 美国4月CPI同比上涨8.3%，核心CPI维持高位，通胀回落缓慢，美联储加息压力仍存。

2、欧元区通胀再创新高，欧央7月开启加息预期升温

• 欧元区第一季度GDP增长5.1%，显示经济仍保持增长，但增速不一。
• 欧元区5月制造业和服务业PMI双降，经济放缓迹象明显。
• 欧元区通胀再创新高，5月调和CPI同比上涨8.1%，核心CPI上涨3.8%，显示通胀压力持续。
• 欧洲央行释放7月加息信号，市场预期其将逐步收紧货币政策。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• 5月上半月金银比价上涨至88上方，显示银价相对金价走弱。
• 随着市场预期修正，金银比价回落至85一线，预计未来银价走势将强于金价。

2、铜金比价变化

• 铜金比价反映市场风险偏好，5月维持在4.8-5.3区间波动。
• 国内疫情仍影响经济基本面，铜金比价小幅下降，但后期可能因经济修复预期而小幅回升。

3、期现及跨期价差变化

• 金银内外盘价差受人民币兑美元汇率影响显著，5月中旬人民币汇率逆转后，价差有所缩小。
• 国内金银期货主力合约移仓换月，导致期现价差扩大，未来可能随着经济修复而缩小。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金和白银库存持续下降，显示市场供应减少。
• 国内白银库存有所波动，上海黄金交易所库存增加，上海期货交易所库存下降。

5、金银ETF持仓分析

• 黄金ETF持仓持续增加，显示投资者对黄金的长期配置意愿增强。
• 白银ETF持仓在4月下半月出现明显流出，显示市场对白银短期风险偏好下降。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金和白银非商业性净多头持仓持续下降，尤其白银持仓下降明显，助推银价下跌。
• 市场短期投机资金对贵金属的乐观情绪有所降温。

四、行情展望及操作策略

• 贵金属价格在震荡调整后有望重启涨势，主要因美欧货币政策边际变化和经济数据的修正。
• 预计未来一个月国际金价波动区间为1850-1950美元/盎司，银价波动区间为21-24美元/盎司。
• 风险因素：若美国经济数据好于预期，或美联储持续维持鹰派政策，贵金属价格可能承压。

总结

2022年5月，贵金属市场受到美欧货币政策变化、经济数据波动及资金流向等多重因素影响。美联储由极端鹰派转向趋稳，欧洲央行则趋向鹰派，市场对货币政策的预期修正为贵金属价格带来上涨动能。尽管短期存在风险，但中期来看，贵金属价格有望在震荡中恢复上涨趋势。投资者应关注经济数据变化、货币政策动向及市场资金流动情况，合理把握操作时机。