20220209-金源期货-贵金属月报_美欧货币政策预期出现边际变化金银价格受到提振_14页_1mb

美欧货币政策预期变化对金银价格的影响分析

核心内容概述

2022年2月，美欧货币政策出现边际调整，对金银价格产生了一定的提振作用。美联储虽维持3月加息预期，但整体立场偏鸽；而欧央行则超预期释放鹰派信号，确认了2022年加息的可能性。这种政策预期的差异推动欧元走强、美元指数走弱，进而对贵金属市场形成支撑。然而，由于缺乏强驱动因素，金银价格仍处于区间震荡格局，上行空间有限。

主要观点

• 美联储政策偏鸽：尽管美国1月就业数据超预期，支撑3月加息预期，但美联储未释放更为激进的政策信号，整体仍偏向“鹰中偏鸽”。
• 欧央行鹰派转向：欧元区通胀再创新高，欧央行释放鹰派信号，不再否认2022年加息的可能性，推动欧元走强。
• 金银价格震荡上行：美欧货币政策预期差推动金银价格短期上涨，但整体仍受限于缺乏强驱动因素。
• 波动区间预测：预计2022年2月国际金价波动区间为1780-1880美元/盎司，国际银价波动区间为22-25美元/盎司。
• 风险因素：美欧央行实际政策变化与市场预期之间的差异是主要风险。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2022年1月，金银价格整体呈现震荡走势。
• 美国1月非农就业数据强劲，金价一度下挫，但随后市场预期调整，金价回升。
• 银价波动性更大，1月上中旬上涨强于金价，但随后回调。
• 国内金银价格受人民币兑美元汇率影响，整体弱于外盘。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国经济数据表现亮眼，美联储3月加息预期不变

• 美国2021年4季度GDP环比折年率初值为6.9%，远超预期。
• 美国1月非农就业人口增加46.7万人，创2021年10月以来最大增幅。
• 失业率4%，略低于预期，但劳动参与率和平均时薪增长显示就业市场强劲。
• 尽管美联储未释放更为激进的政策信号，但3月加息概率仍高达85%以上。

2、欧元区通胀再创新高，欧央行超预期转鹰

• 欧元区1月CPI同比上升5.1%，创历史新高。
• 欧央行行长拉加德在新闻发布会上释放鹰派信号，不再否认2022年加息的可能性。
• 欧元兑美元大幅上涨，压制美元指数走势，间接推动金银价格。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• 金银比价波动主要由银价推动，COMEX金银比价在75-80之间震荡。
• 高通胀背景下，黄金价格可能强于白银，金银比价上涨概率增加。

2、铜金比价变化

• 铜的需求弹性强于黄金，铜金比价反映市场风险偏好。
• 1月铜金比价维持在5-5.5之间震荡，预计后市铜价重心下移，比价可能回落。

3、期现及跨期价差变化

• 金银内外盘价差主要受人民币兑美元汇率影响。
• 人民币汇率先升后贬，国内金银价格弱于外盘，内外盘价差收敛。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金库存持续下降，截至2022年2月8日为3274万盎司，比去年同期下降16.87%。
• COMEX白银库存从2021年2月的高点下降，目前为3.532亿盎司，比去年同期下降11.27%。
• 国内白银库存略有回升，目前合计为4690吨。

5、金银ETF持仓分析

• 贵金属ETF持仓变化滞后于价格波动。
• SPDR黄金持仓在2022年2月8日为1016吨，较上月增加38吨，但较去年同期减少132吨。
• ishares白银持仓在1月由降转升，目前为16938吨，较去年同期减少2870吨。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓为172142张，较上周减少48009张。
• COMEX白银非商业性净多头持仓为22118张，较上周减少10023张。
• 短期投机资金减仓，长期仍处于下降趋势。

四、行情展望及操作策略

• 短期展望：市场将继续消化美欧货币政策预期差，金银价格短期可能延续上涨。
• 中长期展望：缺乏强驱动因素，贵金属价格难以突破去年下半年的震荡区间。
• 操作建议：短期可关注金银价格走势，但需警惕政策变化与预期之间的差异对市场的影响。

风险提示

• 美欧央行货币政策实际变化与市场预期之间的差异可能对金银价格产生重大影响。
• 经济复苏的不确定性、通胀走势、地缘政治风险等均可能影响贵金属市场。

图表目录

• 图表1：近5年SHFE金银价格走势
• 图表2：近5年COMEX金银价格走势
• 图表3：金价与美元指数走势变化
• 图表4：金价与美债利率走势变化
• 图表5：美国通胀预期变化
• 图表6：美元指数与美元非商业性净头寸变化
• 图表7：主要经济体GDP增速变化
• 图表8：美欧经济意外指数变化
• 图表9：美国ISM制造业PMI增速变化
• 图表10：欧元区制造业PMI增速变化
• 图表11：美国就业情况变化
• 图表12：主要经济体CPI变化
• 图表13：COMEX金银比价变化
• 图表14：沪期金银比价变化
• 图表15：铜金比价变化
• 图表16：金价与铜价走势对比
• 图表17：沪期金与COMEX金价差变化
• 图表18：沪期银与COMEX银价差变化
• 图表19：COMEX贵金属库存变化
• 图表20：COMEX黄金库存变化
• 图表21：COMEX白银库存变化
• 图表22：上海黄金交易所白银库存变化
• 图表23：上海期货交易所白银库存变化
• 图表24：贵金属ETF持仓变化
• 图表25：黄金ETF持仓变化
• 图表26：白银ETF持仓变化
• 图表27：CFTC黄金白银非商业性持仓变化
• 图表28：CFTC黄金净多头持仓变化
• 图表29：CFTC白银净多头持仓变化