20260323-国贸期货-_纸浆周报（SP）_纸浆期货仍受_弱现实_逻辑主导_40页_2mb

纸浆周报 (SP) 总结

核心内容

本周纸浆期货市场呈现波动剧烈的特点，主要受“弱现实”逻辑影响。市场参与者对纸浆需求疲软的预期增强，导致期货价格先跌后涨，整体持仓和交易量有所上涨。针叶浆价格预计下调，阔叶浆则相对坚挺，延续了年初以来的“针弱阔强”格局。

主要观点及策略概述

• 行情综述：纸浆期货在本周波动明显，周一至周三大幅增仓下跌，后减仓反弹。市场对“弱现实”逻辑达成共识，主要体现在针叶浆需求疲软。
• 纸浆基本面：针叶浆价格预计下调，阔叶浆表现坚挺。国内需求端有一定起色，贸易商和期现商积极出货，但四大木浆用纸价格仍平稳，抄底行为为短期。
• 基差月差：基差在后半周有所走强，可能暗示盘面向乌针做定价。月差方面，5-7/5-9均大幅走弱，出现反套机会。
• 策略建议：
  • 单边策略：逢高做空，基于“弱现实”逻辑，国内价格领先外盘，以二类浆为定价基准。
  • 月间套利：5-7/5-9反套，基于参与者对“针叶浆产能出清”预期和高仓单压力。
  • 期现套利：阔叶浆正套，因其供需关系优于针叶浆。

产业链价格数据

• 期货价格：先跌后涨，整体持仓和交易量上涨。
• 现货价格：针叶浆和阔叶浆现货价格均下跌，针叶浆基差走强。
• 外盘报价：针叶浆外盘报价存在下跌预期，阔叶浆相对坚挺。
• 木片价格：广西桉木木片价格继续上涨，山东杨木木片市场价格稳定。
• 成品纸价格：白卡纸价格出现下跌，其他纸种价格相对平稳。

供需基本面数据

• 进口量：2025年2月针叶浆进口量同比下跌，2026年2月阔叶浆进口量同环比下降。
• 木浆用纸产量：2026年2月中国木浆用纸产量下降，生活用纸、白卡纸等主要纸种库存出现累库。
• 供需平衡表：2026年2月供需差为3.0万吨，表明供应略大于需求。

价差与基差数据

• 针阔价差：走缩，反映针叶浆价格相对阔叶浆有所下跌。
• 月差：5-9月差走弱，出现反套机会。
• 基差：针叶浆基差走弱，阔叶浆基差走强。

利润情况

• 全球主要浆厂利润：针叶浆厂利润大幅下跌，反映市场对针叶浆需求疲软的担忧。
• 中国纸浆进口利润：针叶浆进口利润下降，阔叶浆进口利润相对稳定。
• 中国成品纸生产利润：双胶纸和白卡纸生产利润下降，铜版纸利润相对稳定。

风险提示

• 国内需求转暖：若成品纸价格提涨成功或港口库存有效去化，纸浆期现价格可能上涨。
• 海外浆厂停产：若针叶浆厂意外停产，可能引发市场供需预期变化，导致价格反弹。

附注

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，分析师包括杨璐琳（F3042528, Z0015194）和王新博（F03134647）。报告基于公开资料，力求准确，但不构成投资建议。投资者需自行判断并承担相应风险。