20251103-国贸期货-_纸浆周报（SP）_纸浆期货维持12-1反套策略_27页_1mb

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】31号

报告概要

本周纸浆周报（SP）发布于2025-11-03，由国贸期货农产品研究中心撰写。分析师包括杨璐琳（证号 F3042528，咨询证号 Z0015194）和王新博（证号 F0313464701）。报告核心观点为：纸浆期货维持12-1反套策略，建议观望，基于供给宽松、需求疲软和库存高位的判断。

主要观点及策略概述

• 供给端：偏空，2025年10月中国纸浆产量208.4万吨，环比上涨10.2%，供给宽松。
• 需求端：除白卡纸外，其他木浆用纸需求未提振，库存高企，成品纸价格无明显上涨。
• 库存情况：截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存206.1万吨，环比微增0.3%，维持窄幅累库。
• 投资策略：推荐12-1反套策略，单边交易无建议。风险点：老仓单压力大，纸浆仓单去化情况。
• 价格数据：针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨；国内价格稳定，基差走强。
• 持仓数据：纸浆期货总持仓量325,633手，环比下降7.73%。

关键因素与逻辑

• 驱动因素：供给宽松（产量高、进口偏涨），需求无亮点，库存累积，进口利润稳定但无突破。
• 震荡回顾：纸浆价格低位震荡，持仓下降，合约受老仓单压制，1-5月差走缩。
• 海外数据：智利Arauco报针叶浆银星680美元/吨，外盘价格变动对内盘影响有限。
• 需求与产能：白卡纸价格上涨，但其他纸种库存高，生产成本支撑不足。

风险与建议

• 关注纸浆仓单去化、进口利润变化和供需平衡。总体维持中性偏空，短期建议观望。
• 期市风险：市场波动大，报告仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

• 投资咨询业务资格有效，报告仅为参考，不承诺盈利，不对使用报告引起的损失负责。读者需自主决策，谨慎入市。期市有风险，投资需谨慎。