> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纸浆周报（SP）总结 ## 核心内容概述 本周纸浆期货市场呈现震荡偏弱走势，受海外浆厂停产消息影响，市场情绪出现波动。北木浆厂宣布将在2026年四季度末停产，引发市场对供应端的担忧，但因当前“弱现实”和“高库存”仍未改变，整体仍偏向偏弱震荡。针叶浆基差稳定，阔叶浆价格基本保持不变，但期货市场出现反弹，为套利策略提供了空间。 ## 主要观点及策略 ### **市场观点** - **行情综述**：纸浆期货在周一周二偏弱运行，周三因北木停产消息高开后减仓震荡下行，周五夜盘出现大幅反弹。 - **基本面分析**： - **供给端**：加拿大北木浆厂减产落地，但当前针叶浆库存仍创新高，阔叶浆库存略有下降。 - **需求端**：现货价格因期货上涨而上升，但成交清淡；四大木浆用纸中，文化纸和生活用纸价格稳定，白卡纸略有下跌。 - **外盘报价**：针叶浆外盘报价下降，阔叶浆价格亦有下降趋势，加针外盘尚未出现新报价。 - **木片市场**：广西、山东等地木片价格有所上涨，进口阔叶木片价格也呈现上涨趋势。 - **成品纸市场**：白卡纸价格下降，其他纸种价格维持稳定。 - **宏观面**：6月制造业PMI环比上涨，但对纸浆市场影响有限。 ### **策略建议** - **单边策略**：逢高做空，因当前市场仍以“弱现实”为交易逻辑，且外盘价格尚未明显上涨。 - **期现策略**：阔叶正套，因阔叶浆库存和需求优于针叶浆，且针阔价差收窄趋势未改。 - **月间套利**：推荐9-1反套策略，因09合约面临短期“弱现实”压力。 ### **策略风险** - 若外盘价格上涨或减产进一步发酵，可能引发市场预期反转，导致盘面超预期上涨，影响策略效果。 ## 供需基本面数据 ### **进口量变化** - **针叶浆进口量**：2026年5月环比大幅下降，显示供应端压力缓解。 - **阔叶浆进口量**：5月环比小幅下降，但整体仍维持稳定。 - **南美三国阔叶浆出口量**：6月环比上涨，对华出口增加，显示海外供应端有所释放。 ### **国产量变化** - **国产浆产量**：2026年6月环比小幅下降，显示国内供应端偏弱。 - **化学浆进口量**：5月环比小幅上涨，显示外盘供应对国内市场有一定支撑。 - **非木浆产量**：维持稳定，未对整体供需格局产生明显影响。 ### **供需平衡表（2026年5月）** | 项目 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年Q1 | 2026年4月 | 2026年5月 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|-----------|-----------| | 纸浆供应量 | 4526 | 4695 | 4911 | 5685 | 5763 | 5966 | 1502.0 | 541.6 | 537.4 | | 化学浆进口量 | 2548 | 2370 | 2280 | 2814 | 2610 | 2794 | 222.5 | 289.1 | 275.5 | | 化学浆国产量 | 1490 | 1808 | 2115 | 2309 | 2643 | 2749 | 275.5 | 261.375 | 275.5 | | 纸浆需求量 | 4610 | 4658 | 4825 | 5549 | 5649 | 5966 | 537.4 | 541.6 | 537.4 | | 供需差 | -84 | 40 | 95 | 117 | 104 | 81 | 10.3 | 53.7 | 10.3 | ### **库存情况** - **针叶浆期货库存**：继续上涨，显示市场对纸浆的持有意愿增强。 - **阔叶浆期货库存**：略有下降，但整体仍高于针叶浆。 - **中国港口库存**：针叶浆库存继续上涨，阔叶浆库存略有下降。 - **欧洲港口库存**：针叶浆库存消费比上涨，显示欧洲市场供应压力有所增加。 ## 价差与基差数据 ### **价差走势** - **针阔价差**：本周走阔，显示阔叶浆相对针叶浆价格优势减弱。 - **9-1月差**：基本稳定，显示近月合约与远月合约价差未发生显著变化。 ### **基差情况** - **针叶浆基差**：银星基差稳定，乌针基差略有走弱。 - **阔叶浆基差**：金鱼基差走弱，显示现货与期货价格关系趋弱。 ## 产业链利润情况 - **浆厂利润**：针叶浆厂利润有所修复，阔叶浆厂利润未明显改善。 - **纸厂利润**： - 包装纸和文化纸利润同比下降。 - 生活用纸和白卡纸利润维持稳定。 - 成品纸整体利润下降，显示行业盈利能力承压。 ## 总结 本周纸浆市场受海外减产消息影响，出现震荡走势。针叶浆库存高企，需求疲软，导致市场整体偏弱。阔叶浆价格稳定，但需求不及针叶浆，价差走阔。当前策略建议以逢高做空、阔叶正套和9-1反套为主，但需警惕外盘价格上涨或减产进一步发酵带来的市场预期反转风险。整体来看，纸浆市场仍处于“弱现实”主导阶段，短期内难以形成明确上涨趋势。