20210829-西南证券-奥园美谷-000615.SZ-2021年中报点评_医美板块加速布局_产业链条多点开花_6页_1mb

医美板块加速布局，产业链条多点开花总结

核心内容概述

本报告分析了奥园美谷（000615）在2021年上半年的经营表现及医美业务布局情况。公司通过多点开花的产业链布局，实现了业绩的大幅增长和盈利能力的显著提升，展现出强劲的发展势头。

主要观点与关键信息

经营业绩显著增长

• 营业收入：2021H1公司实现收入11.7亿元，同比增长291.1%。
• 归母净利润：实现5012.9万元，同比增长126.0%。
• 盈利指标提升：
  • 毛利率提升12.2个百分点至27.6%。
  • 净利率提升73.3个百分点至3.7%。
  • 三费占收入比下降53.1个百分点至21.5%。
  • 净资产收益率（ROE）提升14.0个百分点至2.9%。
• 现金流改善：期内净现金流同比增加2.3亿元，期末在手资金净增加6914万元。

收入结构

• 地产开发收入占比52%，基材销售收入占比26%，医美收入占比13%，其他收入占比9%。

医美材料布局

• 公司采用“上游立足、中游切入、下游卡位”策略，加速布局医美生态综合平台。
• 10万吨医美基材绿纤项目一期4万吨投产，绿纤全自动化产线优良品率达100%，成为行业新标杆。
• 医美基材销量回升至3.0亿元，同比增长59.0%。
• 公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜等产业链优势，推动医美材料商转型。

医美服务端布局

• 收购浙江连天美55%股权，旗下拥有2家5A级医美机构。
• 2021H1连天美实现收入3.0亿元，净利润5,351万元，净利率17.8%。
• 两家医美医院拥有超过33万名会员，上半年活跃用户4.56万人。
• 公司将继续推进医美服务机构的收并购与整合，打造医美服务端连锁品牌。

医美产品矩阵

• 推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品。
• 推动“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵建设。
• 与赛诺秀、KD Medical等企业达成战略合作，推动医美产品与激光射频仪器的市场推广与研发更新。
• 联合上海奉贤区，打造上海奥园美谷为国际医美科技成果转化基地与交易平台。

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9%、211.2%、97.8%。
• 未来业绩有望保持高增速，维持“买入”评级。
• 估值指标显示，2021年PE为80.5，2023年PE预计降至13.08；PB逐年下降，2023年预计为2.13。

风险提示

• 地产销售不及预期。
• 医美业务布局不及预期。
• 绿纤生产不及预期。

附表：财务预测与估值指标

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师沈猛及团队承诺独立、客观地出具报告，所采用数据合法合规，分析基于职业理解。本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。