20170520-浙商证券-流动性及利率债周报_同业存单发行量少价高_季末MPA考核过后利率才可能回落_16页_2mb

同业存单发行量少价高、季末MPA考核过后利率才可能回落

核心内容概述

本报告分析了2017年5月20日当周中国及海外的流动性及利率债市场动态。报告指出，同业存单发行量减少且利率上升，主要由供给端收缩和监管影响所致，预计季末MPA考核后利率将有所回落。同时，对货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场进行了详细回顾。

主要观点

1. 同业存单发行情况

• 发行量减少：4月24日-5月19日，同业存单总发行量为1.2万亿元，环比下降9.84%，净融资额为-2248亿元，由正转负。
• 利率持续上行：1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别上行8.68、30.48、29.83BP。
• 供给收缩为主因：尽管同业存单需求稳定，但供给端主动收缩是发行量减少的主要原因，包括监管压力和机构套利空间缩小。
• 利差倒挂现象：2017年4月，三年期AAA企业债、1年期理财产品与三个月同业存单利差缩窄至-26、-15BP，出现利差倒挂。
• MPA考核影响：6月底前，同业存单利率可能继续上行；6月底后，预计“量价齐降”，金融杠杆将有所去化。

2. 货币政策与市场操作

• MLF到期对冲：本周MLF到期1795亿元，央行通过逆回购和国库现金定存对冲，合计净投放605亿元。
• 国库现金定存利率上升：3个月国库现金定存中标利率上行30BP至4.5%，但央行表示此为随行就市结果，不意味货币政策进一步收紧。

3. 货币市场表现

• 质押回购利率波动：隔夜、7天、14天、21天、一个月质押回购利率分别变动-10.74、-6.8、51.93、26.68、-5.84BP。
• SHIBOR利率变动：隔夜、7天、14天、1个月和3个月SHIBOR利率分别变动-7.61、-3.07、3.18、1.03、5.53BP。

4. 债券市场回顾

• 国债收益率波动：1年、3年、5年、7年、10年国债利率分别变动1.44、4.21、2.81、10.86、-2.75BP，10年期国债收益率回落至3.63%。
• 国开债收益率变化：1年、3年、5年、7年、10年国开债收益率分别变动10.3、0.36、2.81、-1.33、-4.58BP。
• 地方政府债收益率上行：各期限地方政府债收益率均有上行趋势，10年期收益率上行13.25BP。
• 利率债发行情况：本周新发行72只利率债，实际发行总额4028.7亿元；下周计划发行22只，计划发行总额1441.5亿元。
• 国债期货价格：5年期、10年期国债期货收盘价分别变动0.03、0.22BP，结算价分别变动-0.10、0.19BP。

5. 外汇市场动态

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率分别报6.88、6.89、6.88，一周内分别变动-162、-101、-204BP。
• 美元指数下行：本周美元指数下行1.79至97.11，COMEX黄金期货结算价上行25.9美元/盎司至1253.6美元/盎司。

关键信息总结

• 同业存单：

  • 发行量减少，净融资额转为负值。
  • 利率持续上行，3个月、6个月存单利率涨幅较大。
  • 供给收缩为主因，监管压力和利差倒挂影响发行。
  • 预计6月底后利率将回落，金融杠杆有望去化。

• 货币政策：

  • 央行通过逆回购和国库现金定存对冲MLF到期，净投放605亿元。
  • 国库现金定存利率上行，但未体现货币政策收紧意图。

• 货币市场：

  • 质押回购利率波动较大，SHIBOR利率有所上升。
  • 央行利率走廊机制维持稳定，SLF利率为上限，超额准存利率为下限。

• 债券市场：

  • 国债收益率波动，10年期收益率回落。
  • 国开债收益率变化不一，部分期限上行。
  • 地方政府债收益率普遍上行，显示市场对长期债券需求增加。
  • 利率债发行规模较大，但下周计划发行量有所下降。

• 外汇市场：

  • 人民币对美元汇率下行，CFETS指数微幅上行。
  • 美元指数下行，黄金价格上行，反映市场避险情绪。

结论与展望

• 同业存单发行量减少与利率上行主要由供给端收缩导致，监管压力和利差倒挂是重要因素。
• 随着二季度MPA考核结束，市场流动性压力将缓解，同业存单利率有望回落。
• 债券市场整体呈现收益率波动，10年期国债收益率回落，显示市场情绪有所改善。
• 外汇市场人民币对美元汇率下行，美元指数下行，黄金价格上涨，反映市场对风险资产的偏好。
• 建议投资者关注后续市场动态，合理配置资产，应对利率变化和流动性调整。