20220329-开源证券-小鹏汽车-W-09868.HK-港股公司信息更新报告_期待G9向中高端市场上探以提振盈利能力_3页_505kb

小鹏汽车（09868.HK）投资分析总结

核心内容

小鹏汽车（09868.HK）于2022年3月29日发布相关研究报告，维持“增持”投资评级。当前股价为105.50港元，对应2022-2024年3.5/2.1/1.5倍PS估值。分析师吴柳燕认为，公司通过智能化技术优势和新车型G9的推出，有望改善中期盈利能力，并在中长期持续增长。

主要观点

• 智能化定位：小鹏汽车以智能化为核心竞争力，通过不断迭代和优化软件算法，巩固其在智能驾驶领域的领先地位。
• G9车型推动盈利改善：G9作为一款定位中高端市场的五座中大型SUV，预计于2022年Q3实现交付。其推出有望提升平均销售价格（ASP）和销量，从而改善毛利率和净利润。
• 价格策略应对成本压力：公司于2022年3月上调全车型价格1-2万元，以应对电池成本上涨带来的压力。
• 未来营收预测：基于2022年H2交付预期和G9车型表现，2022年营收预测上调至419亿元，2023年预测下调至697亿元，2024年新增预测1012亿元，对应营收增速分别为99.8%、66.3%、45.1%。
• 净利润预测：2022年净利润预测为-48.74亿元，2023年预测为-3.73亿元，2024年预测为32.40亿元。剔除股权激励影响后，Non-GAAP净利润分别为-43亿元、2亿元、38亿元，对应调整后EPS分别为-2.6元、0.1元、2.2元。
• 毛利率目标：公司长期毛利率目标为25%以上，预计2022年毛利率将提升至15.5%，2023年进一步提升至17.9%，2024年为18.8%。
• 产品矩阵和渠道扩张：2021年公司丰富产品线并加速渠道扩张，截至2021年末，门店数量达357间，覆盖129个城市。公司计划继续扩展非一线城市门店，同时布局海外市场，欧洲首个直营店已于斯德哥尔摩开业。

关键信息

财务指标（单位：百万人民币）

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

风险提示

• 软件及产品推出不如预期：智能化技术的迭代和新车型的市场表现存在不确定性。
• 产能及供应链风险：新能源汽车生产依赖供应链稳定性，若出现波动可能影响交付和成本。
• 疫情影响：全球疫情可能对生产、销售和供应链造成影响。

估值与盈利展望

• 短期盈利改善：G9车型的交付和价格调整有望在2022年H2驱动毛利率提升，改善公司盈利状况。
• 中长期增长潜力：公司具备智能化先发优势，通过销量增长和产品迭代，有望实现持续盈利。
• 估值水平：当前股价对应2022-2024年3.5/2.1/1.5倍PS，估值水平较低，具备一定投资吸引力。

结论

分析师吴柳燕维持“增持”评级，认为小鹏汽车在智能化领域具备领先优势，G9车型的推出将有助于提升盈利能力。尽管短期内仍面临成本压力和盈利挑战，但公司通过产品矩阵扩展和渠道下沉，有望实现销量和收入的持续增长，从而推动估值提升。