> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：25年收入利润稳健增长，看好IDM模式与双品牌战略 ## 核心内容 公司2025年实现营业收入71.30亿元，同比增长18.2%；归母净利润12.6亿元，同比增长25.6%。尽管全年盈利能力有所提升，但25Q4单季度营收同比增长10.7%，净利润同比下滑14.5%。公司通过加大高附加值产品研发投入，推动高端产品量产，并通过垂直整合模式提升自制芯片比例，以增强盈利水平。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司整体业绩稳健增长，主要得益于新能源汽车、AI等新兴领域需求的上升，带动功率器件市场扩容。 - **业务结构**：半导体器件收入高增，而硅片业务因全球终端厂商引入国内供应商寻求降本方案，导致行业竞争加剧，收入同比下降。 - **盈利能力**：2025年综合毛利率为34.3%，同比提升1.2个百分点；但25Q4毛利率环比下滑5.3个百分点，显示短期盈利能力承压。 - **费用控制**：销售、管理及研发费用率分别为4.1%、5.5%、6.6%，费用管理相对稳定。 - **战略转型**：公司正深化“双品牌”“双循环”战略，通过产品差异化和国际化布局提升竞争力，加速向集团化与国际化转型。 - **技术进展**：首条SiC芯片产线及车规级模块项目顺利量产，获得主流Tier1客户订单，显示公司在高端产品领域的技术实力。 - **全球布局**：越南海外封装基地实现量产，车规级晶圆工厂建设稳步推进，助力公司国际化发展。 - **盈利预测**：预计2026~2028年归母净利润分别为15.9/21.5/27.8亿元，同比增长26%/35%/29%，EPS分别为2.93/3.96/5.11元，PE估值分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。 - **投资建议**：市场相关报告中，“买入”评级占比1.00分，表明市场普遍看好公司未来表现。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入(百万元) | 6,033 | 7,130 | 9,095 | 11,389 | 14,088 | | 营业收入增长率 | 11.53% | 18.18% | 27.56% | 25.22% | 23.70% | | 归母净利润(百万元)| 1,002 | 1,259 | 1,591 | 2,153 | 2,778 | | 归母净利润增长率 | 8.50% | 25.55% | 26.43% | 35.31% | 29.02% | | 净利率 | 16.6% | 17.7% | 17.5% | 18.9% | 19.7% | ### 每股指标 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 每股收益 | 1.845 | 2.316 | 2.929 | 3.963 | 5.113 | | 每股净资产 | 16.131 | 17.565 | 20.205 | 23.449 | 27.634 | | 每股经营现金净流 | 2.562 | 3.135 | 2.480 | 4.769 | 5.974 | ### 资产负债表摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 货币资金(百万元) | 4,162 | 3,876 | 4,834 | 5,986 | | 流动资产(百万元) | 8,711 | 9,472 | 11,311 | 13,433 | | 固定资产(百万元) | 6,038 | 6,129 | 6,165 | 6,148 | | 负债(百万元) | 6,791 | 5,960 | 6,216 | 6,182 | | 股东权益(百万元) | 9,544 | 10,978 | 12,741 | 15,015 | | 资产负债率 | 40.70% | 34.51% | 32.24% | 28.75% | ### 风险提示 - 终端需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 汇率波动 - 产能投放不及预期 ## 附录：投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 市场相关报告评级比率分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 3 | 4 | 16 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01 ~ 2.0 = 增持 - 2.01 ~ 3.0 = 中性 - 3.01 ~ 4.0 = 减持 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。