20210922-宝城期货-市场交易逻辑未变_豆类油脂仍处强势_8页_454kb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所的毕慧撰写，分析了2021年9月22日豆类及油脂市场的交易逻辑、国际国内动态以及后市展望。报告指出，尽管市场环境有所变化，但豆类油脂整体仍处于强势状态，价格波动受到多种因素的共同影响。

主要观点

1. 市场交易逻辑未变

• 豆类油脂市场整体仍维持强势，交易逻辑未发生根本性变化。
• 市场关注点从北美转向南美，南美大豆播种成本上升，天气变化对播种进展的影响显著。
• 拉尼娜现象的发生概率上升，使得天气炒作持续升温。

2. 美豆市场分析

• 美国8月大豆压榨量环比增长，但同比下降，为2017年以来最低水平。
• 北美收获天气干燥，有利于收割作业，但美湾出口能力受限，影响大豆出口节奏。
• 美豆新作产量兑现压力增加，陈作供应紧张格局未改，支撑期价。
• 短期投机基金净多持仓回落可能引发波动，但整体期价仍处强势。

3. 国内产业链动态

• 北方地区豆类价格偏强，华北地区涨幅显著。
• 华东、华中等地为基差洼地，豆粕基差相对坚挺。
• 9-10月大豆到港量阶段性下滑，导致国内供应收紧，港口库存有望加速去化。
• 油厂开工率受限电影响，豆粕库存去化速度加快，支撑价格。

4. 豆粕市场展望

• 豆粕价格在豆类油脂整体强势中表现突出，短期调整空间受限。
• 库存去化速度是影响豆粕价格的关键因素，节后需求下滑风险需关注。
• 原料成本支撑和消费预期向好，继续制约豆粕期价调整空间。

5. 油脂市场分析

• 棕榈油：国内库存处于低位，受外盘波动影响较大，但基本面支撑仍存在。
• 豆油：库存压力偏高，但处于6年同期最低水平，进口利润倒挂限制进口增量。
• 菜籽油：国际油菜籽减产支撑价格，国内库存攀升，但表现弱于豆油和棕榈油。

关键信息

国际市场动态

• 美国大豆：8月压榨量环比略增，但同比大幅下降，未来出口能力受限。
• 南美大豆：巴西种植季开始，帕拉纳州降雨充足，但马托格罗索州墒情不佳，播种进展受阻。
• 出口销售：中国买家积极采购巴西大豆，美豆出口销售节奏偏慢。

国内产业链动态

• 豆粕：国内油厂库存去化加快，基差成交放量，价格偏强。
• 油脂：棕榈油低库存支撑价格，豆油库存处于低位但压力偏高，菜籽油库存增长但需求受限。

成本数据（单位：元/吨）

后市展望

• 豆二：进口大豆到港量减少，市场关注CNF和CBOT价格修复方式。
• 油脂：棕榈油受低库存支撑，豆油表现抗跌，菜籽油库存增长但需求受限，整体油脂期价波动加剧。

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